【陳昱嘉■星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁／】

　　美國總統川普第二任期的前100天，加劇了投資人的擔憂：美國正 從支撐美元成為第二次世界大戰後全球儲備貨幣地位的基本支柱中退 卻，包括美國經濟穩定與主導地位、對美國聯準會（Fed）獨立性制 度性的信任、長期財政可持續性，以及地緣政治領導力。

　　儘管美元仍具備結構性優勢，但已出現初步受到懷疑的跡象，顯示 其全球主導地位可能會緩慢而穩定地下滑。

　　與第一任期不同，川普第二任期的關稅議題不再只是單純的保護主 義，而是採取「緊張轉為緩和」的策略，藉此逼迫貿易夥伴上談判桌 。在4月2日「解放日」發表重大關稅威脅後，川普於一周後宣布90天 暫停措施，以最大化談判籌碼、加速貿易協商，並以取消關稅換取實 質讓步。

　　5月12日美中關稅談判出現建設性的進展，但並非貿易協議，而是 重新安排，使中國與美國的整體貿易框架接軌。4月9日川普宣布90天 關稅暫停期，中國被排除在外，導致關稅戰升級；美國對中國商品課 徵關稅高達145％（現已降至30％），中國則對美國商品課徵125％的 關稅（現為10％）。美國後續對中國給予至8月底的90天暫停期，使 原本因為關稅過高而實質形成的「貿易禁運」暫告結束，全球與美國 的衰退疑慮獲得緩解。

　　然而，中美雙方在供應鏈、市場准入、產業政策、出口管制與地緣 政治不信任等核心議題上的歧見仍深，要在90天達成協議難度甚高。

　　美國與其他東北亞主要經濟體（日本、韓國和台灣）的貿易談判受 到密切關注，特別是匯率議題。此類討論通常被視為對美元不利，韓 國官員於5月14日證實，已與美國財政部副部長級別的官員展開貨幣 相關討論。

　　川普偏好弱勢美元的立場早已眾所周知，這也符合「海湖莊園協議 」的戰略；該戰略強調透過貨幣重新調整來提振美國製造業並縮小貿 易不平衡。

　　穆迪於5月16日調降了美國最後的AAA債務評級。若財政狀況進一步 惡化，標準普爾可能進行第二次的下調。債券收益率上升、美元走弱 以及政治僵局，甚至可能引發一場更廣泛的信心危機。

　　相對基本面正在發生變化，不再有利於價值高估的美元，而是有利 於價值遭到低估的歐元。預期歐元兌美元在2025年至2026年將走升至 1.20。

　　首先，由於川普的關稅政策引發的停滯性通膨風險，美國經濟將不 再表現得「例外」。相較之下，長期停滯的歐元區經濟正因「2030準 備計畫（前身為「重振歐洲計畫」）而重生，該計畫旨在加大基礎設 施和國防支出。

　　其次，歐洲央行（ECB）正接近其降息周期的尾聲。Fed因未能更早 降息，而受到川普的批評，主席鮑威爾的任期將於2026年5月屆滿， 在此之後，Fed的獨立性將面臨質疑。

　　第三，國際投資者逐漸將歐元區視為應對資本保值風險的更可靠避 險工具，這些風險來自川普不可預測的政策，包括破壞性的貿易策略 、財政紀律的疑慮、政策反復無常以及執行風險。

　　川普2.0時代歐元在全球儲備貨幣的占比是否再次增加，仍有待觀 察。