中東衝突引發全球市場動盪，外銀釋出最新債市展望。因債券風險結構不對稱，普遍偏好5～7年期債券，既能受惠於利率下降帶來的價格上漲，也避免長天期債券的劇烈波動。此外，AI帶來的產業分化和潛在顛覆，使得重新評估投資等級（IG）債券組合中的產業曝險至關重要，尤其資本密集的傳統產業在AI焦慮時代中，可能比資本稀少型產業更為安全。

　　渣打銀行指出，因油價上漲，市場對央行利率預期偏鷹的重新定價已顯過度，且市場已大致消化短期內高能源成本對通膨的影響，但低估了對中期經濟成長的拖累。進一步分析目前的美國就業市場，相較 2022年烏克蘭衝突後的情況更加脆弱，預期聯準會將於今年下半年降息。

　　在此情境下，債券的風險結構呈現不對稱，在短期通膨飆升下，美國10年期殖利率或將進一步上升50～60個基點，但若就業市場急劇惡化，殖利率則可能下降200～300個基點。基於上述判斷，渣打銀偏好分段配置5～7年期債券。

　　星展銀行表示，隨著能源價格上漲推升通膨壓力，加上原油產量下降使經濟成長前景轉趨疲弱，利率走勢面臨更為複雜的影響。整體而言，星展將2026年第二季債市展望調整至中立，偏好短天期（2至3年）債券、高評等債券，並建議投資組合存續期間維持在5～7年區間；同時持續看好投資等級債券表現。

　　雖然仍然偏好評級為A／BBB債券，但同時也意識到在AI帶來的極端焦慮和分化時代，並非所有產業都能表現一致，例如軟體股的暴跌或許可以作為信貸市場的預警訊號。由於AI顛覆可能導致企業遭到淘汰，部份擁有IG評級的產業或公司將不再被視為避險標的。再者，資本密集的週期性產業可能反而比資本稀少型產業更安全，因此，應謹慎評估IG投資組合中的產業曝險。

　　在利率環境與數位金融發展雙重驅動下，外銀積極強化外幣定存專案服務，一方面以具吸引力的利率方案提升資金停泊誘因，另一方面透過數位通路優化操作體驗，滿足高資產客群對效率與彈性的需求。滙豐銀行近期推出數位通路限定美元高利定存，年息最高 2.6％；星展銀行則推出短天期外幣高利定存專案，以7天與14天期、最高6％年息，吸引短期資金靈活配置。

　　外銀主管指出，面對數位金融快速發展及客戶需求轉變，外銀正以高競爭力產品與數位化服務雙軌並進，回應高資產客群對效率、彈性及全球資產配置的多元需求。在產品面上，推出具市場競爭力的優利定存專案，協助客戶在兼顧穩健與收益的同時，優化資金配置，進一步提升整體資產管理效益。

　　在服務面上，隨著數位金融日益普及，外銀持續投入軟硬體升級，優化數位通路體驗。透過即時且便利的金融服務，讓客戶不受時間與地域限制，靈活進行各項金融操作，同時快速掌握市場契機，在快節奏的數位環境中，更有效率地推進財富管理目標。

　　其中，為持續優化客戶體驗，滙豐銀行推出數位通路限定美元高利定存活動，截至6月底止，以滙豐銀數位通路，即行動銀行或網路銀行，辦理美元指定天期定存的自然人客戶，不限新舊資金，即享美元優利定存年息最高2.6％，讓客戶可以跳脫傳統通路的時空限制，隨時隨地都能輕鬆開存。

　　為滿足市場對短期資金靈活運用的需求，星展銀行近期祭出「星優利高利定存專案」，主打短天期、高利率，年息最高可達6％，吸引資金停泊與短期配置需求。此次專案涵蓋多種主要外幣，包括美元、澳幣、紐幣、加幣、英鎊、歐元、日圓及瑞士法郎，提供7天及14天兩種短天期選擇。在利率方面，多數幣別如美元、澳幣、紐幣、加幣、英鎊、歐元及日圓，皆享年息6％；瑞士法郎則為年息3％。最低承作金額方面，多數為各幣別2萬元，日圓則為300萬元。

　　中東衝突延燒，美元成為資金避風港，短線受高能源價格和地緣政治風險的支撐，然而，結構性債務擔憂限制美元指數（DXY）走升的空間。外銀指出，從技術面來看，美元指數若能持續高於101，代表突破既定區間，並為美元技術面走升奠定基礎，不過，美元走勢目前嚴重受到中東危機、通膨疑慮等訊息影響。

　　美元近期受油價上漲及聯準會利率預期支撐，美元指數於27日上漲 0.3％。渣打銀行分析，地緣緊張局勢升級可能使美元指數短期測試 101.8阻力位；但若局勢在未來幾周降溫，將可能隨之回落，尤其考量美國總統川普對停滯性通膨的敏感度。

　　星展銀行表示，只要美伊衝突持續存在且能源價格維持高檔，美元短期仍獲得支撐，從這個角度來看，美元確實仍是避險資產。不過，市場本質上仍對美元的全面走強持懷疑態度，擔心戰後美元的走勢，且由於政府債務的進一步增加，美元結構性走低的可能性偏高，這也將抑制市場過度推升美元。雖然美元指數若能持續高於101，代表著突破既定區間，為美元技術面走升奠定基礎，但仍將因緊張局勢所帶來的不確定性而有波動。

　　滙豐銀行指出，能源價格和風險情緒仍是外匯市場的主要驅動因素，在地緣緊張局勢緩和之前支持美元走強，因此，外匯市場可能會對能源價格動態保持高度敏感。雖預測難免存在很大不確定性，但只要能源價格保持高位且風險偏好脆弱，美元即可能繼續占上風。如果地緣風險消退，美元將回吐3月的大部分升幅，並在年底前走軟。然目前衝突將如何演變的前景仍不明朗，外匯市場持觀望態勢。

　　該行同時預估，美元在未來幾星期將進一步走強，很大程度取決於中東衝突的發展。川普決定將訪中行程推遲一個月，顯示短期內中東衝突或難以結束。從倉位角度看，此前市場大量淨美元短倉倉位，現持倉已重回中性區域，加上美國聯準會目前「觀望」立場，美元的進一步上升可能更為克制。

隨著「亞洲資產管理中心」政策持續推進，地方資產管理專區成為制度創新與金融業務試辦的重要平台，藉此強化台灣在高資產財富管理市場的競爭力。信託公會理事長林志吉表示，相關制度正逐步鬆綁，為高資產客戶提供更具彈性與多元的資產配置工具。

在融資機制方面，市場關注的「以自益特定金錢信託受益權作為擔保」措施，實際上早於2020年至2021年間即已開放銀行辦理，且並非僅限高資產客戶使用。客戶可持其在銀行設立的信託受益權，向同一銀行申請融資，提升資金運用效率。

林志吉表示，此次政策調整的重點，在於進一步放寬融資條件。林志吉說明，過去相關規定限制融資額度不得超過受益權價值的五成，且不得進行再次質借；在高資產業務開放後，這兩項限制已明顯鬆綁。銀行可依自身風險控管機制，彈性調整融資成數至六成甚至七成，並允許客戶進行再質借操作，以提升資產運用彈性與槓桿效率。

他進一步指出，銀行在辦理相關業務時，仍須落實風險管理，將依據客戶資歷、信用狀況及投資標的波動性等因素，審慎評估最終融資成數，避免過度槓桿帶來潛在風險。

至於「特定金錢信託」的定義，林志吉說明，是指資金運用範圍已明確限定，例如透過信託機制定期定額或單筆投資國內外基金等商品，其可供擔保的標的為信託帳戶中的「受益權」，而非基金本身。此一設計有助於釐清權利結構，並提升金融操作的透明度與安全性。

據了解，央行於去年初鬆綁外匯業務規範，特定金錢信託受益權可質押借台幣；星展銀行（台灣）隨即於5月推出全新的金融服務，開放專業投資人客戶可透過外幣特定金錢信託受益權擔保質借新台幣貸款。

在金融商品投資面向上，林志吉指出，目前已放寬金融商品上架前的審查機制，允許高資產客戶透過信託架構投資尚未正式上架的商品。不過，他也強調，此項措施屬於財富管理試辦專案，需由銀行或券商等業者個別向主管機關提出申請，並經核准後方可開辦，確保制度在創新與風險控管間取得平衡。

通膨疑慮與中東衝突引發拋售，黃金回吐今年以來全部漲幅。外銀分析，地緣政治風險下的非典型反應主要來自通膨與流動性需求影響，每盎司4,100美元被視為強勁支撐價位；若市場「去風險」階段告一段落，金價預計在未來三個月內反彈，有望朝每盎司5,375美元靠攏。

　　渣打銀行預期，從技術線型來看，200日移動平均線，大約落在每盎司4,100美元，提供強勁支撐。若跌破此關卡，下一個支撐價位則落在每盎司3,878美元附近。一旦市場的「去風險」階段告一段落，金價將於未來三個月內反彈朝每盎司5,375美元靠攏，若放眼未來12 個月，預期金價將進一步攀升至每盎司5,750美元。

　　渣打銀行盤點，黃金目前受到兩大週期性驅動因素的支撐，包括聯準會貨幣政策轉向寬鬆與實質利率下降，以及對擴張性財政政策的擔憂。推動黃金長期發展的結構性因素主要有三個，一是地緣政治不確定性，二是市場對於長期債務可持續性的憂慮，三是對央行獨立性的擔憂大幅加劇。

　　星展銀行表示，在此次中東戰事混亂中，黃金展現出史無前例的走勢，且背離傳統避險資產角色，關鍵在於通膨，市場正在反映長期衝突、能源價格高漲以及最終導致通膨和利率上升的可能性。目前市場的賣壓在某種程度上也與流動性有關，由於戰爭持續引發市場波動和避險情緒高漲，黃金成為追加保證金的資金來源。因此，近期市場的賣壓包含技術面和基本面因素，值得關注。

　　 COMEX黃金期貨的部位顯示，目前的拋售也存在技術性因素。黃金期貨的未平倉合約接近2月的低點，約400口，這顯示自1月底、2月初的拋售以來，並未出現顯著的空頭部位建立，基本面也未有轉弱的跡象。綜合考量自戰爭開始以來急劇下降的ETF流量可以推論，目前市場的賣壓很可能受到獲利了結和流動性的影響。

中央銀行昨（26）日公布2025年第4季銀行營運績效季報，每一銀行員平均貢獻度達290.5萬元，年增幅達10.2％。前十大銀行的員工平均貢獻度皆達400萬元以上，主要為AI帶動出口成長，國內薪資持續成長與政府推動激勵消費措施等，挹注民間消費動能。

去年第4季銀行員平均貢獻度年增達一成，主要是存放比提升、利息與手續費淨收益增加等因素，其中，花旗銀行每位行員貢獻約1,658萬元，已連八季居冠，花旗銀行出售消金業務，在台員工數減少，同時其企金業務因國際化深度高亟具競爭力，使連八季的行員平均貢獻度都奪冠。

第二名至第十名分別為輸出入、上海、滙豐、兆豐、台北富邦、中信、玉山、國泰世華及臺灣銀行。

據央行統計，去年第4季整體銀行員平均貢獻度前五名，若排除外商銀行和中國輸出入銀行，則由上海銀行居首，達581.1萬元，其次依序為兆豐銀行475.3萬元、北富銀445.2萬元、中信銀438萬元及玉山銀428.9萬元。

若單就四大外商銀行來看，去第4季銀行員平均貢獻度，花旗依然以1,658萬元奪冠，其次為滙豐銀行574.2萬元，渣打銀以301.4萬元排名第三，星展銀因併購花旗在台消金業務，員工人數增加，以致銀行員平均貢獻度僅221.9萬元，但已較去年同期大幅成長近九成。

若以公股行庫來看，去年第4季銀行員平均貢獻度前五名，依次為中國輸出入銀行663.8萬元，兆豐銀行475.3萬元，臺灣銀行425萬元，第一銀行366萬元，華南銀行351.7萬元。

若以貢獻度區間來看，前十大銀行員貢獻度的金額都在400萬元之上，而300萬至400萬區間如土銀、一銀、華銀、彰銀、渣打銀、台中銀、永豐銀和台新銀。至於200萬至300萬區間包括：合庫銀、台企銀、元大銀、凱基銀和星展銀。

貢獻度在100萬至200萬元則有：王道銀、新光銀、聯邦銀、遠東銀及高雄銀、陽信銀、板信銀、三信銀和安泰銀等。

外銀積極升級財富管理布局，掀起新一波商機爭奪戰。除成立多座旗艦型財管中心、響應財管2.0開放業務引進多元投資商品外，戰火更延伸到金融科技領域。其中，渣打銀鎖定高階財管客戶，跟進香港與新加坡，推出結構型商品自動化報價平台，運用數位化架構整合客戶需求，支援在短時間內完成端對端報價搜尋，打造一站式財管服務體驗。

　　渣打銀行自去年進駐亞洲資產管理中心高雄專區以來，持續領先外銀同業，提供資產管理專區客戶保費融資、金融資產組合融資、另類基金等專屬專區客戶的產品。26日更宣布攜手國際金融科技公司Fin IQ打造「自動化結構型產品報價平台」，引進高盛、巴克萊銀行，以及法國巴黎銀行等國際發行機構商品。

　　渣打銀行總經理游天立指出，高端客戶成長快速，其中，優先私人理財新戶成長雙倍以上。渣打集團資本市場產品及解決方案全球主管 Nicolas Rigois表示，亞洲高資產客群對即時性、客製化及跨資產配置的需求不斷湧現，結構型商品在高資產客群的資產配置中扮演重要角色。

　　滙豐銀行自獲准開辦財管2.0業務以來，積極引進多元投資商品，助高資產客戶靈活因應市場變化。為全力發展財管業務，近幾年在全台成立多座旗艦型財管中心，擴展私人銀行業務團隊，盼全面滿足高資產客戶在個人、企業及家族層面的資產增值、傳承規劃、企業接班等多元需求。

　　星展銀瞄準資產總額逾1億元的高資產客群，結合深厚的亞洲網絡與全球資源優勢，從投資解決方案到專屬服務體驗全面升級。該行與全球最大私募債權管理機構之一的Apollo戰略合作，引進阿波羅旗下私募債權基金，作為在台首檔私募債權基金布局。

　外銀釋出最新股市展望，美股方面普遍維持中立立場，原因在於一方面企業盈餘增長強勁，另一方面市場仍擔憂美元資產及科技類股的風險。

　　亞股方面，同樣受益於人工智慧資本支出，預期在2026～2027年間將錄得顯著盈餘成長。其中，台股受半導體產業帶動的盈餘增長支撐而被看多，其他看多市場包括中國大陸、新加坡及印度。

　　渣打銀行維持對全球股票市場的看多立場。雖然中東衝突短期內壓抑市場風險情緒，但根據其基礎情境假設，衝突有望在未來3～4週緩和，投資者將重新關注股票的基本面表現。預期強勁的企業盈餘成長將支撐市場上行，其中，美國及亞洲（日本除外）市場有望領漲。美股方面，人工智慧資本支出的結構性增長將持續推動盈餘成長，而聯準會預期於2026年下半年降息，也將進一步支撐經濟動能。

　　亞洲（日本除外）市場同樣受惠於人工智慧資本支出，預計在202 6年～2027年間將錄得顯著盈餘成長。針對個別市場，渣打銀行將台灣上調至看多，受半導體產業帶動的盈餘增長支撐；中國大陸則受評價面重估潛力支持，維持看多；印度因其盈餘前景改善且評價面具吸引力，亦維持看多；日本市場方面，則上調至核心配置，因高市早苗政府的財政計劃正在改善該國的經濟成長前景；此外，繼續看淡歐洲（除英國）及英國股票，因兩者的盈餘成長相對溫和。

　　由於擔憂美元資產和擁擠交易的科技類股等風險，星展銀行對美股維持中立觀點。市場最初關注創新者，現在的焦點正轉向區分AI革命的贏家和輸家，該行看好受惠AI基礎設施的公用事業和能源類股。短期而言，歐洲股市表現可能略弱於其他市場，對工業、公用事業、科技和醫療保健等類股維持建設性觀點。

　　國際金價年初延續去年漲勢，飆近每盎司5,600美元，最高漲幅約達三成，但2月底中東戰火爆發，金價於3月跳水，近期一度失守4,1 00美元關卡，今年漲幅歸零。儘管如此，外銀仍因看好黃金基本面因素，並再度上調目標價，渣打銀行將12個月目標價升至每盎司5,750 美元；星展銀行的上半年和下半年目標價則分別上調至5,300美元和 6,250美元。

　　渣打銀行投資策略部分析，在油價飆升的環境下，美元展現避險特徵，美元指數測試100關鍵關卡，美元走強或許解釋了金價最近數週未能上漲的原因。黃金最初受惠於避險資金的流入，但近期價格卻出現回檔，在市場壓力加劇的時期，隨著投資人尋求現金與流動性，黃金通常會面臨初期的拋售壓力，這種下跌並不罕見，預期隨著衝突持續，以及流動性需求維持，近期黃金的價格預估將繼續波動。

　　渣打表示，支撐黃金長期看多的結構性因素依然完好，一旦最初的去風險階段過去，預期黃金將可能恢復上升的趨勢，在基準情境中，預期美元將在今年的剩餘時間內，將保持疲軟態勢，基於上述評估，該行仍維持看多黃金的觀點，並將3個月與12個月的黃金目標價分別上調至每盎司5,375美元和每盎司5,750美元。

　　星展銀行指出，2025年黃金的主要轉變是投資需求，2025年總投資需求年增84％，達到2,175噸。其中1,375噸來自如金條、金幣等實體需求，創13年新高；有801噸來自ETF。由於貨幣貶值風險和地緣政治不確定性加劇，各國央行和投資人對黃金的需求將持續強勁。

　　星展強調，貨幣價值貶值風險、地緣政治和總體經濟不確定性，以及各國央行購買黃金等結構性利多因素仍然存在，且這些利多因素只會隨著時間的推移而加劇。因此，該行將2026年上半年和2026年下半年黃金目標價分別上調至5,300美元和6,250美元。

　海能風力發電（Formosa 2）約589億元專案融資聯貸案，於3月20 日完成再融資協議並達融資到位，聯貸案由8家公股銀行、9家民營銀行及10家外資銀行等共計27家金融機構參與，為台灣首件離岸風電再融資聯貸案，具指標性意義。

　　海能風電位於苗栗竹南外海，由風睿能源（SRE Group）持股51％、捷碧能源（JERA Nex bp）持股49％，風場總裝置容量為376MW（百萬瓦），於2023年1月完成47支風機安裝，同年3月完成全數風機併聯，並於2023年9月8日正式取得商業運轉許可，為台灣離岸風電第二階段首座商轉的風場。自完工商轉以來發電效率穩定，每年預計可供應約38萬戶家庭的用電需求。

　　聯貸案參貸銀行包括兆豐銀行、合庫銀行、輸出入銀行、第一銀行、華南銀行、彰化銀行、土地銀行及臺灣企銀等8家公股銀，中信銀行、永豐銀行、玉山銀行、台中銀行、台北富邦銀行、台新銀行、安泰銀行、凱基銀行及新光銀行等9家民營銀，以及三井住友銀行、三菱UFJ銀行、西班牙對外銀行、東亞銀行、星展銀行、荷蘭安智銀行、渣打銀行、新加坡華僑銀行、德國商業銀行及南韓產業銀行等10家外銀。

　　近年離岸風場融資在地化，除了海能風電聯貸案外，指標案件還包括中鋼子公司中能風場聯貸、沃旭大彰化西南風場專案融資聯貸及丹麥哥本哈根基礎建設基金（CIP）渢妙離岸風電聯貸等。

　　因應能源轉型需求與配合國家政策，公股銀積極參與離岸風電相關融資，截至2026年2月底，兆豐銀離岸風電產業融資餘額已近200億元，一銀逾160億元，土銀、臺灣銀行、彰銀及合庫銀均達百億元，華銀、彰銀分別約90億元、近60億元。

　目前的中東戰事與飆升的油價對風險資產構成利空。外銀釋出最新債市展望，普遍建議布局短存續期間及優質債券藉以防範投資組合下跌風險，並看好亞洲非投資等級債及新興市場債。

　　瑞銀表示，在市場需求支撐，以及基本面持續改善下，看好亞洲非投資等級債，亞洲信用市場自2023年底起逐步回升，動能延續至今（ 2026）年初。市場受惠於三個方向包括區內發行紀律改善、融資環境維持相對寬鬆和投資需求保持穩健。

　　瑞銀指出，今年1月，亞洲非投資等級債領先其他信用資產。根據市場指標，該類別利差單月收斂43個基點，JP Morgan亞洲非投資級信用指數上漲2.24％。相較之下，投資級信用大致持平，反映風險偏好正在回升。

　　此外，新興市場債同樣於今年初繳出正面成績。J.P. Morgan EMB I Global Diversified指數顯示，1月新興市場主權債上漲 0.68％，其中非投資等級債表現優於投資級債。

　　星展銀行認為，能源價格上漲意味著利差擴大，週期性債券面臨的壓力比能源生產商更大。然而，由於能源價格上漲帶來的通膨壓力加劇，以及原油產量下降導致經濟成長前景疲軟，對利率的影響更為複雜。目前的中東戰事與飆升的油價對風險資產構成利空，該行偏好短天期、高品等債券，以及投資組合存續期間介於5～7年。

　　渣打銀行看淡成熟市場政府債，以及偏好新興市場美元債和當地貨幣債。儘管中東地區衝突持續，但新興市場國家的財政收支平衡整體強勁，其債券較成熟市場具備具吸引力的相對價值。在成熟市場方面，由於近期利差擴大，目前略微看多非投資等級債。

中東衝突未止，通膨疑慮升溫。外銀提出兩情境分析，油價維持高檔的時間長短為關鍵，其中，未來3周～4周油價見頂的機率為70％，不過若油價居高的情形持續數月，恐進一步壓縮聯準會的降息空間，若新興亞洲貨幣表現出現壓抑，或通膨預期上升，亞洲各國央行可能會透過升息來因應。

　　渣打銀行表示，在機率約70％的基礎情境下，供應中斷所引發的高油價預計僅會再持續3～4周。油價維持高檔的時間長短將成為關鍵，若漲勢未能延續數周以上，對全球通膨的影響可能僅屬短期，市場情境可望回歸「軟著陸」預期，並受到今（2026）年下半年聯準會降息預期所支持。在此基礎預測下，該行偏好全球股票和黃金，多於債券和現金。

　　在機率約30％的下行情境中，若油價長時間維持高位、甚至持續數月，則可能對通膨造成更顯著的壓力，進一步壓縮聯準會的降息空間。此情況恐對股市與債市產生連鎖影響，並促使該行調整對各類資產的配置觀點。

　　儘管目前評估此情境發生的可能性相對較低，但在情勢快速變動下，未來數日至數周仍需審慎觀察。

　　星展銀行指出，年初原預期亞洲各國央行將維持寬鬆立場，但在能源價格居高不下的情況下，整體情勢可能出現轉變。另一方面，戰爭所引發的避險情緒，以及美元走強，亦可能壓抑新興亞洲貨幣表現；若相關壓力進一步升高，不排除部分央行需透過升息加以因應。以印尼為例，印尼央行於3月決議維持政策利率不變時，特別強調印尼盾匯率穩定的重要性。整體而言，亞洲各國央行較為廣泛的降息循環，可能已接近尾聲甚至告一段落，並在今年稍晚面臨轉向升息的風險。

　　持續性的危機和高油價將對商業信心和消費構成壓力，GDP預期的下調將影響企業獲利，目前市場樂觀情緒仍高，並普遍預期今年全球股市企業獲利年增率約19％。

　　隨著停滯性通膨擔憂加劇，避險情緒料將持續。外銀普遍建議兼顧防禦與通膨對沖，維持看好風險資產的核心配置，同時提高短天期投資等級公司債、黃金與避險基金等防禦型資產比重。亞洲市場原本因盈餘預期上修而備受期待，但由於區域股市對油價高度敏感，在當前環境下仍需管理集中持倉風險，外銀主管也偏好將配置組合調整至優質股票與債券。

　　星展銀行指出，供應衝擊引發的能源價格飆升將推高通膨預期，而此時消費者正面臨購買力危機，已開發經濟體的高負債也限制了政府可用於支持經濟成長的財政手段。在目前高度不確定的時期，看好配置短天期投資等級公司債、黃金，以及避險基金等資產，藉以分散投資組合波動風險。投資組合去風險化的持續時間取決於兩個因素，一是危機持續多久，二是原油基礎設施受損程度。

　　渣打銀行表示，維持偏好風險資產的核心配置，同時建立對通膨升溫的對沖。因美國是淨石油出口國，美元資產將受惠於油價持續的升勢。預測若不確定性持續，美國的航天與國防股、能源股及抗通膨債券將表現出色。該行也傾向趁低配置黃金，因為黃金依然提供對地緣政治風險的結構性對沖。

　　鑑於歐洲和亞洲為淨能源進口地區，能源價格持續飆升對這兩個地區的影響最大，但任何股市拋售都提供價值型的投資機會。衝突爆發前，因盈餘預期上調，維持看多亞洲（除日本）市場，然而，在目前環境下，管理亞洲的集中持倉風險，以及將投資組合調整至優質股票和債券至關重要。

　　滙豐銀行認為，油價仍是目前市場的首要主導因素，其影響甚至大於美元走勢或整體風險偏好。

　　舉例而言，在避險情緒升溫的環境下，日股往往較其他市場表現更佳，但由於當地股市對油價高度敏感，近期表現反而落後。至於美國資產，在衝突持續期間預料仍可維持相對穩健表現。

　中東戰爭爆發，金價卻未能守住避險買盤，連續多日失速下跌。外銀普遍認為，短線回檔並未動搖長期上行趨勢，儘管金價跌破每盎司 4,500美元，但市場仍認為具強勁支撐，主要因全球央行持續增持、去美元化趨勢，及投資與實體需求穩健等結構性因素，市場普遍維持對黃金長線偏多，下半年目標價仍上看6,250美元。

　　黃金價格跌破4,500美元，單周跌幅達10％。外銀主管指出，短期內美元指數與美債殖利率同步走高，對金價形成壓抑，但黃金長期基本面並未改變，全球央行持續增持黃金作為資產配置，且資金對黃金 ETF的配置需求維持熱絡，若未來美元資產吸引力轉弱，或美國經濟衰退風險升溫，預估金價仍將走高。

　　渣打銀行表示，黃金近期面臨獲利了結，在美國聯準會抑制近期降息預期後，獲利了結賣壓出籠，黃金價格延續跌勢。儘管如此，長線仍維持看多不變，觀察中東緊張局勢依然多變，金價估計在4,500美元附近具有強勁支撐，基本盤的央行強勁需求等結構性因素，對黃金長線走勢維持正面看法。

　　星展銀行分析，地緣政治的不確定性，加上美國赤字和去美元化，將維持各國央行對黃金持續性的需求。由於目前沒有其他貴金屬可以取代黃金，2026年下半年對黃金的目標價上看6,250美元。隨戰爭持續演變，投資市場建立投資組合時會採取風險管理措施，包括增加黃金配置，以低波動度標的取代部分美股配置。

　　瑞銀財管CIO強調，2025年全球黃金總需求首次突破5,000公噸，預計在投資需求旺盛和央行持續買盤的推動下，黃金需求將回升，亞洲收入增加，也將支撐黃金首飾長期結構性需求，黃金供應增長有限。綜合來看，維持對黃金具吸引力的觀點，認為是有效的投資組合多元化工具，有助於對沖市場波動和經濟風險。

　亞資中心高雄資產專區去年開放後，金管會一口氣就核准21家銀行進駐，各銀行激戰下，紛找神隊友助攻，包括中信銀行與全球領先私募股權公司Ardian聯手引進未具證境外基金、凱基銀行今年2月衝百億元規模、星展銀行攜手安達人壽及富邦人壽大推保費融資，台新銀行、新光人壽也聯手搶攻保費融資大餅。

　　中信銀指出，去年7月進駐高雄專區營業後，已推出包含家族辦公室服務、金融資產投資組合貸款服務（Lombard Lending）、未具證券投信基金性質之境外基金產品、信託自行質借不受5成限制產品、保費融資服務、OBU／OSU聯合開戶服務等。

　　2月23日中信銀更宣布與Ardian聯手，獨家引進私募次級市場策略的未具證券投信基金性質之境外基金產品，提供高資產客戶更具備國際視野與流動性優勢的另類資產配置選擇。

　　凱基銀表示，去年進駐亞資高雄專區後，已從傳統理財服務躍升為整合式資產管理平台，截至今年2月底，專區管理資產（AUM）已達百億元規模，並陸續啟用金融資產質借及保費融資的專屬亞資專區服務。

　　星展銀說明，去年7月啟動高雄專區業務以來，陸續推出以信託方式指定購買未上架金融商品等服務，且攜手安達人壽及富邦人壽首度推出保費融資服務，客戶可藉此申請貸款以購買保單，並用以繳交部分保費，透過保費融資，兼顧保障與財務規劃，提升整體資金運用效率。

　　台新銀強調，去年8月進駐高雄專區後，授信相關服務最受高資產客戶高度關注與採用，市場反應相當熱烈。並與新光人壽合作推出高資產戶專屬的保費融資商品美保倍外幣利率變動型終身壽險，獲得高資產戶青睞。

　隨著停滯性通膨擔憂加劇，避險情緒料將持續。外銀普遍建議兼顧防禦與通膨對沖，維持看好風險資產的核心配置，同時提高短天期投資等級公司債、黃金與避險基金等防禦型資產比重。亞洲市場原本因盈餘預期上修而備受期待，但由於區域股市對油價高度敏感，在當前環境下仍需管理集中持倉風險，外銀主管也偏好將配置組合調整至優質股票與債券。

　　星展銀行指出，供應衝擊引發的能源價格飆升將推高通膨預期，而此時消費者正面臨購買力危機，已開發經濟體的高負債也限制了政府可用於支持經濟成長的財政手段。在目前高度不確定的時期，看好配置短天期投資等級公司債、黃金，以及避險基金等資產，藉以分散投資組合波動風險。投資組合去風險化的持續時間取決於兩個因素，一是危機持續多久，二是原油基礎設施受損程度。

　　渣打銀行表示，維持偏好風險資產的核心配置，同時建立對通膨升溫的對沖。因美國是淨石油出口國，美元資產將受惠於油價持續的升勢。預測若不確定性持續，美國的航天與國防股、能源股及抗通膨債券將表現出色。該行也傾向趁低配置黃金，因為黃金依然提供對地緣政治風險的結構性對沖。

　　鑑於歐洲和亞洲為淨能源進口地區，能源價格持續飆升對這兩個地區的影響最大，但任何股市拋售都提供價值型的投資機會。衝突爆發前，因盈餘預期上調，維持看多亞洲（除日本）市場，然而，在目前環境下，管理亞洲的集中持倉風險，以及將投資組合調整至優質股票和債券至關重要。

　　滙豐銀行認為，油價仍是目前市場的首要主導因素，其影響甚至大於美元走勢或整體風險偏好。

　　舉例而言，在避險情緒升溫的環境下，日股往往較其他市場表現更佳，但由於當地股市對油價高度敏感，近期表現反而落後。至於美國資產，在衝突持續期間預料仍可維持相對穩健表現。

　美伊衝突局勢下，大型科技企業因其在人工智慧（AI）與雲端基礎建設領域的領先優勢，成為資金避險的重要選擇。這類企業不僅擁有強健的財務體質與高利潤率，其業務模式也展現出相對抗震的特性，使其在動盪環境中更具韌性。外銀看好美國與大陸科技產業，認為自衝突升級以來，相關族群已展現出一定程度的防禦特性。

　　地緣政治動盪時期，資金會轉向大型科技企業，將其視為股票市場的避險標的，外銀主管表示，這反映了大型科技企業獲利來源的穩定性以及在AI和雲端基礎設施領域的領先地位，自衝突爆發以來，部份大型科技企業的股價表現相對具韌性，這些公司擁有強勁的資產負債表、高利潤率以及穩定的雲端和數位平台營收。

　　星展銀行指出，伊朗衝突對大型科技企業而言，直接影響並非在於獲利，而是在於地緣政治風險如何影響AI資本支出週期。持續的能源衝擊可能使市場關注點轉向現金流保障和資本支出紀律，而衝突獲得控制則將鞏固超大規模雲端服務商和更廣泛的AI投資生態系統的領先地位，該行預期，無論是哪種情況，大型科技企業均可能有良好的表現。

　　滙豐銀行觀察認為，AI浪潮推動獲利增長正逐步擴展至多個行業，包括工業、材料及公用事業。地域配置方面，該行持續偏好美國市場，同時逐步增加亞洲市場的比重。亞洲的估值甚具吸引力，可提供股票層面的多元化投資機會，以及結構性增長動力與創新生態系統的優勢。隨著投資者減低對美國資產過度集中的趨勢，部分新興市場的表現亦優於大市。

　　渣打銀行分析，儘管全球股市在國際局勢不穩的影響下，短期風險有所上升，但未來六至12個月仍維持對股票市場的正向看法，特別偏好美國與中國的科技產業，因其自衝突升級以來展現出一定的防禦特性。在資產配置方面，該行建議於市場回調時持續分批增持黃金，以發揮其對沖地緣政治風險的結構性功能。

【星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉／】

　　由於美國經濟和股市展現韌性，今年初美元的表現獲得支撐。整體而言，美元在1月和2月的大部分時間穩步走升，但格陵蘭議題和美元兌日圓匯率檢查相關議題也有導致美元走弱，期間在1月19日至27日，以及2月6日至10日。今年前兩個月美元指數（DXY）大致持平，但隨後美國與伊朗的衝突影響外匯市場表現；避險資金推升美元，DXY 仍處於2025年下半年所形成的區間。

　　第二季美元可能轉為溫和走弱。進入2026年第二季，支撐美元走強的理由開始消退。基於三個關鍵發展：一、美國與世界其他地區之間的成長差距正逐步縮小；二、美股持續表現相對落後其他主要市場；三、美國聯準會（Fed）領導層過渡相關的鴿派預期仍然根深蒂固，且持續是市場焦點。

　　美國經濟的獨特性正在消退，但這並不意味美國經濟將立即崩潰。因為，在人工智慧（AI）資本支出投資和財政刺激的支撐下，美國經濟並未出現衰退跡象。相反地，焦點正轉向全球經濟，它正逐漸進入溫和擴張階段，並逐漸縮小美國與其他地區的經濟成長差距。

　　經濟數據預期的差距（2025年末一直有利於美國）並正開始正常化，因為歐洲和亞洲的數據正在穩定並重新加速。隨著全球經濟展現這些自我維持的成長動態，過去支撐美元大幅溢價的相對成長優勢正在減弱。總體經濟的趨同性可能壓抑美元表現，因為資金正在尋求重新加速的國際市場機會。

　　此外，美股表現相對落後其他主要市場的情況若是持續，也可能導致美國資金的結構性外流，進而壓抑美元表現。整體而言，基本面論點正在逐漸轉向，且不利美元表現。

　　中東緊張局勢提振美元，但這應被視為一次性事件，並不會實質性地改變全球經濟格局。這個觀點的最大風險是能源價格持續走升，這可能會改變全球總經格局。只要這種風險沒有實現，一旦中東緊張局勢消退，市場將反應不利美元的基本面觀點。

　　週期性因素可能有利歐元。歐元區經濟正從一個脆弱時期轉向週期性較佳表現的時期，可望支撐歐元表現。德國大規模財政刺激方案，加上歐盟的「重整歐洲」倡議，可被視為歐元的兩個動力。它們將為歐洲經濟注入大量流動性，刺激基礎設施、工業科技和國防等領域。

　　目前，市場預期歐洲央行（ECB）將會長時間維持利率不變。若經濟成長開始顯著回升，ECB可能轉為升息，這樣的發展將對歐元有利，歐元兌美元可能再次挑戰1.20的壓力。

　　澳幣仍是中期高度看好的貨幣。澳幣自2025年中以來一直是表現最佳的G10貨幣。儘管近期美伊衝突打壓了市場情緒，導致澳幣回吐部分升幅，但若中東緊張局勢只是短期，澳幣可望迅速反彈。

　　如果美國通膨擔憂有所緩解，市場很可能會重新評估Fed降息幅度，令Fed與澳洲央行（RBA）的貨幣政策分歧擴大。RBA的鷹派立場，加上強勁的就業和消費者物價指數（CPI）數據，未來升息的可能性偏高。除了收益率優勢，澳幣也將受惠於高漲的大宗商品價格。預期澳幣兌美元的下檔支撐介於0.6800至0.6900之間。

在中東局勢與油價波動影響下，美元走勢仍受地緣政治與貨幣政策牽動，外銀指出，傳統避險貨幣如日圓、瑞士法郎等支撐轉弱，而加幣、澳幣等貨幣預期將展現較佳的韌性。至於歐元與英鎊，若中東衝突持續，可能在美元走強環境下面臨壓力。

　　渣打銀行預估，美元指數（DXY）將在100關卡附近震盪整理，後續升勢能否延續，取決於地緣政治風險的發展以及聯準會貨幣政策走向。若中東緊張局勢持續升溫，帶動油價走高，恐加劇通膨壓力，進而促使聯準會釋出減少降息次數或延後降息的訊號；反之，若衝突趨於緩和，則可能令美元承壓。

　　當前不確定性升高的環境下，多元化配置仍為關鍵策略，建議適度提高基本面穩健、與美元指數相關性較低的貨幣比重，例如澳幣，有鑑於澳洲央行（RBA）偏鷹立場，澳幣兌美元持續展現上行動能。

　　滙豐銀行表示，這次中東衝突爆發之初，受避險需求回升及市場風險偏好下降影響，美元具備上行空間。但與2022年不同，此前推動美元結構性走強的兩大核心支柱目前均不存在，包括美國聯準會立場明確偏向鷹派，及全球經濟增長持續走弱。現階段市場普遍預期聯準會今年將傾向逐步降息，而各項領先指標亦顯示全球經濟成長前景相對穩健。在此背景下，有望為週期性貨幣提供支撐，並抑制美元全面走強。

　　石油與天然氣價格上揚，削弱日圓、瑞士法郎等貨幣的傳統避險支撐，同時對能源淨進口需求較大經濟體的貨幣構成更大壓力。在美元走強的環境下，僅有加幣、澳元等少數貨幣有望表現堅挺。如果衝突持續，將可能進一步推高美元並打壓歐元和英鎊，不過這並非該行所預設的基準情境。

　　星展銀強調，澳幣仍是中期高度看好的貨幣，澳幣自2025年中以來一直是表現最佳的G10貨幣。RBA的鷹派立場，加上強勁的就業和消費者物價指數（CPI）數據，顯示下次升息可能最快在5月。除收益率優勢，澳幣也將受惠於高漲的大宗商品價格。

能源價格快速攀升加劇市場對通膨與經濟前景的不確定性，促使投資人重新評估資產配置方向。外銀指出，在此背景下，市場資金的關注焦點也出現變化，科技類股因擁有穩健財務結構與相對較低的能源成本衝擊，逐漸被視為具備防禦特性投資標的。

　　星展銀行表示，伊朗危機爆發前，市場對人工智慧（AI）帶來的顛覆性風險擔憂甚深，導致科技股面臨沉重賣壓；然而中東局勢升溫改變了這一局面。憑藉資產負債表穩健及較低的能源價格敏感度，大型科技企業如今被投資人視為相對防禦型標的。未來若「AI顛覆」風險再度升溫，投資人應審慎挑選具備抵禦能力的龍頭科技股。

　　滙豐銀行指出，儘管市場先前對人工智慧仍存在疑慮，但這波浪潮正逐步推動多個行業的獲利增長，包括工業、材料及公用事業。投資策略應避免過度集中於科技龍頭，建議採取更廣泛的市場配置，結合收益型策略以追求穩定回報，同時利用黃金與另類資產提升投資組合多元化。

　　地域配置方面，滙豐持續偏好美國市場，同時逐步提高亞洲市場比重。亞洲具吸引力的估值不僅帶來多元化機會，也擁有結構性成長動能與創新生態系統優勢。隨著投資者降低對美國資產的集中度，部分新興市場表現亦優於大市。

　　瑞銀認為，AI影響正迅速擴散至傳統產業，透過加速自動化、數據分析與AI應用，越來越多領域提升效率與競爭力，不僅優化成本結構，也有望中長期支撐獲利成長。在市場高度聚焦科技股時，其他產業的結構性改善往往被忽視。隨著投資人重新評估成長動力，部分傳統產業如銀行、醫療及公用事業可能迎來重新定價機會，成為市場輪動下的重要受惠者。