今年以來債市波動，隨美中關稅談判再度露曙光，就業數據支持經濟韌性，使得市場的投資氣氛略為正向。

近來美公債殖利率，已從4.5%開始回落，美債價格蠢蠢欲動，顯示目前債市投資信心逐步升溫，投信法人看好非投等債後續表現。

根據統計，截至6日止，今年以來整體債券ETF（不含槓反型）受益人減少近12.1萬人，來到近190.1萬人，顯示債市波動影響投資人持有債券ETF意願。

不過仍有包括群益優選非投等債（00953B）、凱基美國非投等債、元大美債1-3、凱基A級公司債、第一金優選非投債等，今年以來受益人增加逾3,000人，規模也同步增加。

五檔中有三檔是非投等債，顯見非投等債ETF相對受青睞。

群益優選非投等債ETF 經理人李忠泰表示，美中貿易談判再度露出曙光，就業數據支持經濟韌性，儘管政策面上仍有不確定性存在，但研判景氣仍將保持韌性，進入衰退的可能性低，非投等債發債公司體質仍優，整體信用風險偏低。

非投等債具備存續期間較短且殖利率較高的雙重特性，資金流入態勢明顯，凸顯出市場需求面依舊維持強勁。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

由於美國公債的買方以亞洲官方機構為主，容易受到去美元化影響，過去十年以來，公債的外資占比下降19%，而公司債上升4%，公債買盤側重保值功能而公司債買家更關注相對價值；高收益率下，公司債相較公債，對外資更具吸引力。

　　近一個月貿易協商陸續傳出正面訊息，為市場注入正向氣氛，及龍 頭股釋出樂觀展望、股東會與除權息行情等因素帶動，大盤漲逾6％ ，觀察台股基金表現更亮眼，近一個月平均漲幅9.66％，其中超過8 成都勝過大盤，彰顯主動選股優勢。

　　群益長安基金經理人陳朝政表示，台灣經濟成長動能延續穩定態勢 ，半導體業持續投入高階製程研發、國內外大廠加碼投資和企業數位 轉型等因素下，外需及資本形成雙引擎，穩定的就業市場與薪資成長 可望延續民間消費力道，皆有助支持台股表現。

　　主動群益台灣強棒（00982A）經理人陳沅易指出，美國對等關稅最 恐慌時刻已過，儘管尚有政策不確定性須提防，不過各國與美方協商 持續進行下，加上市場長線需求與趨勢沒有改變，無須過於憂慮，現 階段更適合選股不選市、主動選股靈活操作策略。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏認為，台廠上半年營運呈現淡季不 淡，下半年可能出現旺季不旺，但AI類股仍具表現空間。AI伺服器G B平台對台系供應鏈已進入明顯實質階段，看好先進製程晶圓代工、 電源、CCLF、散熱、ODM等族群。

　　日盛新台商基金經理人謝尚瑾強調，目前三大法人均已站回買方， 整體資金面偏多，整體盤勢審慎樂觀看待，近期的經濟數據預期尚未 顯示衰退的跡象，AI伺服器需求仍在正向發展上，短線盤勢震盪拉回 可為布局良機。

　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，瀚亞投信認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟衰退 機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分 散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導 致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可 能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的 悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且企業財測尚未 針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間，第四季後將因 降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估 值偏高的低品質信用債。

　　安聯投信表示，債市第二季持續面臨高波動環境，應採取靈活配置 策略以應對不確定性，投資級債券展現較強的抗跌能力，建議優先配 置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非 投資等級債券以捕捉高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復 甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　野村投信投資策略部副總張繼文認為，隨對等關稅暫停90日及談判 有實質進展，市場信心已顯著自解放日後的恐慌情緒修復，非投資等 級債券指數也陸續收復4月初解放日的失地並創今年新高。近來因投 資人對於美債的疑慮升高，一度使美國30年期公債殖利率超過5％， 美國10年期公債殖利率來4.5％附近，如要降低利率波動風險，宜選 擇較短天期的債券，非投資等級債券存續期比投資級債券短，加上債 券到期殖利率較高，是不錯的選擇。

　儘管川普關稅不確定性仍未解除，法人認為，日本內需穩健與企業 改革持續推進，有助支撐日股中長線表現。

　　野村基金日本策略價值基金經理人河野光成指出，日本國內內需具 備一定支撐力，所得到消費的良性循環依舊穩固、個人消費支出維持 穩健成長，日本內閣府於6月9日將財年第四季GDP季減年率自原先的 -0.7％上修至-0.2％，經濟萎縮幅度縮小，對日股產生正面效益；同 時東京證券交易所針對資本市場改革方向不變，日企資本效率意識抬 頭，從金融、工業、科技、生醫、公用事業領域都有啟動庫藏股計畫 ，加速落實企業治理改革，2025財年日本主板上市公司股利發放和股 票回購規模更是持續改寫歷史新高，日股持續享有價值重估行情，中 長線仍將回歸良好基本面。

　　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松表示，日本股市的風險報酬 狀況仍相對具吸引力，交易價格較成熟市場同儕有25％的折價優勢， 加上企業改革與30年通縮後的經濟正常化，提供結構性股東報酬率改 善的強勁前景。相對看好受惠於日本國內經濟相對穩定的企業，包括 三井住友、良品計畫、Kinden等；對出口商則聚焦半導體、航太與國 防等結構性成長市場。評估資金有回流日本市場的機會。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，經濟穩步成長， 東證指數有望跟隨經濟成長而上升。惟關稅的不確定性對產業基本面 與股價有影響，若股票因政策因素產生震盪，投資人可透過日股主動 基金達攻守兼備效果。

川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，投信法人認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

展望第3季，政策反覆導致市場大幅震盪，惟企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

安聯投信表示，展望後市，債市在2025年第2季將持續面臨高波動環境，投資人應採取靈活配置策略以應對不確定性。建議優先配置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉高收益機會。

新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

安聯投信指出，隨著全球利率環境和成長風格進入新階段，債市提供穩健收益與分散風險的機會。投資人應採取多元配置策略，聚焦具備票息優勢與基本面支撐的債券資產，以在高波動環境中實現穩健收益。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，現今美國非投資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業占比達五成以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

瀚亞投信3月31日董事會通過，原任瀚亞投資大中華區暨台灣總經理王伯莉升任瀚亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長，總經理職位由原任瀚亞投信行銷長暨法人高資業務長鄭立元升任，相關任命已獲主管機關金管會核准。

王伯莉畢業於雷鳥全球管理學院國際事務管理碩士，曾任荷蘭銀行消費金融部行銷企劃副總經理、法國巴黎保險集團台灣區總經理、野村投信總經理，金融業資歷橫跨銀行、保險及投信業，有完整的歷練，也在各家公司創下不少佳績。

瀚亞投信新任總經理鄭立元畢業於國立台灣大學商學研究所，畢業後加入瀚亞投信第一屆MA儲備幹部計畫，從業務企劃處專員做起，隨後在瀚亞投信前台多個部門輪調，以累積豐富的產品與行銷業務部經驗，職務歷經4年多後轉戰至安聯投信，曾任營運發展部副總經理，負責產品策略與營運發展策略。

鄭立元在安聯投信服務9年時間後，回到瀚亞投信效力，擔任機構法人業務部副總經理、機構法人業務部暨高資產業務部副總經理，並於2023年起擔任行銷長暨法人高資業務長。

瀚亞投信表示，自王伯莉加入後，台灣市場的業績突飛猛進，受到總部相當的重視，也是目前集團設定的核心市場；而鄭立元前後在瀚亞投信服務逾10年時間，一路上都是在行銷業務部擔任要角，未來期許能借用他的長才，帶領瀚亞投信再創佳績。

　　台灣投信市場的聚光燈多半集中有發行ETF的台灣本土投信以及如 安聯、摩根、貝萊德等外商大型業者上，但2024年有一批不靠ETF的 外資投信公司，透過主動型基金操作策略與風險控管的精進，獲利逐 年成長，展現經營韌性與潛力，成為市場中不可忽視的新勢力。

　　富達投信、瀚亞投信2024年淨利達3.47億元、3.28億元，富達投信 更較2023年1.34億元，年成長率逾150％；另外瀚亞投信2024年雖較 前一年有小幅成長，但已連續兩年維持3億元左右獲利水準，正因台 灣市場的業績突飛猛進，受到總部相當的重視，原任瀚亞投資大中華 區暨台灣總經理王伯莉、行銷長暨法人高資業務長鄭立元雙雙升任瀚 亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長及總經理職位。

　　此外，鋒裕匯理、柏瑞、路博邁投信及德銀遠東等投信2024年營運 同樣展現轉機，鋒裕匯理投信2023年仍處於小幅虧損，2024年轉盈達 1.29億元，扭轉頹勢；柏瑞投信從2023年僅賺0.1億元成長至2024年 1.04億元，顯見其旗下基金受青睞，資產規模擴張與費用率控管助其 營運轉強。

　　路博邁投信亦從2023年0.23億元成長至2024年0.71億元，呈現三倍 成長，為外商中具規模彈性的潛力業者；德銀遠東投信2024年淨利為 0.64億元，年增幅約4成，深耕高資產客戶，在台灣ETF熱銷的基金市 場殺出重圍。

　　這批未涉足ETF領域的外資投信公司，或穩健、或轉型，2024年均 交出具亮點的獲利成績，但透過產品差異化、費用效率提升，正逐步 形塑其市場定位。

　瀚亞投信3月31日董事會通過，原任瀚亞投資大中華區暨台灣總經 理王伯莉升任瀚亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長，4月1日正式 生效；總經理職位由原任瀚亞投信行銷長暨法人高資業務長鄭立元升 任，相關任命已獲主管機關金管會核准。

　　王伯莉畢業於雷鳥全球管理學院國際事務管理碩士，曾任荷蘭銀行 消費金融部行銷企劃副總經理、法國巴黎保險集團台灣區總經理、野 村投信總經理，金融業資歷橫跨銀行、保險及投信業，有完整的歷練 ，也在各家公司創下不少佳績。

　　瀚亞投信新任總經理鄭立元畢業於國立台灣大學商學研究所，畢業 後加入瀚亞投信第一屆MA儲備幹部計畫，從業務企劃處專員做起，隨 後在瀚亞投信前台多個部門輪調，以累積豐富的產品與行銷業務部經 驗，職務歷經四年多後轉戰至安聯投信，曾任營運發展部副總經理， 負責產品策略與營運發展策略。

　　鄭立元在安聯投信服務九年時間後，回到瀚亞投信效力，擔任機構 法人業務部副總經理、機構法人業務部暨高資產業務部副總經理，並 於2023年起擔任行銷長暨法人高業務長。

　　瀚亞投信表示，自王伯莉加入後，台灣市場的業績突飛猛進，受到 總部相當的重視，也是目前集團設定的核心市場；而鄭立元前後在瀚 亞投信服務逾十年時間，一路上都是在行銷業務部擔任要角，未來期 許能借用他的長才，帶領瀚亞投信再創佳績。

　　今年以來全球股市受到川普對等關稅衝擊大幅震盪，反應在國內投 信發行的各類股票基金上，歐洲股票型基金以平均逾1成的報酬率， 遙遙領先其他各類型股票基金，除了新興市場股票型基金平均小幅上 漲近1％外，其他各類型均收黑，隨川普關稅政策對市場的影響性逐 步降低，法人建議趁機布局近期跌深、下半年具成長性市場。

　　群益工業國入息基金經理人王柏強表示，建議穩健型投資人在成熟 國的配置上，以與景氣改善相關的高息股為主，不僅能持續掌握現階 段市場趨勢，同時還可透過股利保護，在市場相對波動時展現較佳的 抵禦能力。整體而言，歐、美、日等先進國家體質穩健、財務健全的 企業，除了較一般股票更具股利配發的條件，多頭時期的股價動能也 值得期待，相當值得投資人參與布局。

　　除了歐股、新興股票兩類基金今年以來維持平均正報酬，日股、陸 股則為表現相對抗跌的基金類型。瀚亞投信表示，日本內資近年顯著 流入，對日股帶來一定的支撐力道。而海外投資人也在4月第一週市 場最為動盪時，趁機買入日股，可見外資對日股未來展望具有一定程 度的信心；建議投資人可定期定額布局日股基金。

　　陸股方面，日盛中國內需動力基金經理人蔡宗和指出，美國實施關 稅政策力度遠超預期，擾動全球貿易秩序，加劇全球經濟放緩風險， 然可見到大陸資產在全球波動中顯現韌性，相對平穩。短期來看，市 場走勢較為平穩，基本消化了關稅戰利空擾動，而政策托底具有一定 支撐力道，亦是未來市場運行之重要參與因素，加上經濟韌性十足， 陸股後市有望為震盪走升格局。

　　今年來跌幅較深的台股基金，市場法人也多持相對樂觀看法。安聯 投信台股團隊表示，台股展望雖因關稅與匯率而下修，但整體企業獲 利仍有望成長，布局上應更重視基本面與評價面，建議後續可留意貿 易談判進展、企業財報和經濟數據表現，並善用定期定額方式長線紀 律參與市場。

　美國眾議院通過川普的「又大又美法案」，引發市場對財政赤字的 擔憂，美國10年期公債殖利率回升至4.5％以上。投信法人指出，歷 史經驗顯示，當投資級公司債的殖利率超過5％時進場，未來一、二 、三年的平均報酬率皆為殖利率低於5％時進場的兩倍，現在正是布 局的良機，建議可適度配置投資等級債基金。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，儘管美股已經歷一波修正 ，但近期漲勢已收復川普宣布對等關稅後的跌幅，整體評價仍處於偏 高水位。在未來不確定性增加的情況下，風險性資產面臨較高的波動 挑戰。相對而言，投資等級債可提供較穩健的報酬，提升投資組合的 防禦力，建議在充滿不確定性的環境下，投資人可適度布局投資等級 債。

　　PGIM保德信美國投資級企業債基金經理人張世民認為，自4月8日關 稅引發的波段低點以來，美國投資等級債上漲1.3％，反映市場緊張 氛圍隨中美關稅談判朝正向發展而緩解，看好美國關稅政策空間具談 判空間，市場對經濟可能衰退的擔憂也快速下滑，在強勁的企業獲利 有望持續優化企業債券品質情境下，企業債價格成長潛力將持續放大 。

　　雖然關稅議題難以短期間全部緩解，然目前研判未來美國公債殖利 率走勢仍偏下行趨勢，市場關注焦點將重返企業基本獲利面，這將有 利於提升企業債券價格穩定度，再加上企業融資成本在緩步降息的環 境下，持有投等債將有利於降低整體投組波動度，反而可建議伺機布 局信用評等較高的美國投資等級債。

　　群益全球策略收益金融債券基金經理人徐建華分析，基於全球經濟 仍具不確定性，令投資等級債利差小幅收窄並保持相對低位。展望後 市，考量投等債殖利率高於十年平均水準，長期而言仍看好體質優良 企業發行的投資等級債。

　　進一步從產業面觀察，成熟國家金融業的信評優於其他產業，獲利 也保持成長，財務體質再獲強化，所發行的金融次順位債在資產品質 上亦無虞，且次順位債券的高票息利率仍持續吸引資金需求，後市表 現仍值關注。

　　美債近期利空消息不斷，穆迪降評、拍賣不如預期等事件，推升美 債殖利率走揚至4.5％，且新台幣升值又帶來淨值壓力，債券ETF價格 遭到重擊，國內長天期美債ETF年來績效持續探底，成為表現最差族 群，但投信法人表示，降息循環緩步持續，中長線來看預期債市仍偏 多。

　　目前迎來高殖利率加低美元成本投資契機，因應短線波動，建議搭 配高評等公司債來進行配置，度過震盪期。

　　國泰20年美債（00687B）基金經理人江宇騰分析，川普關稅政策促 使市場出現停滯性通膨的預期，加上財政赤字未解，短線殖利率恐呈 現震盪格局，目前投資應以「收益」為優先。但若以中長線來看，美 債在金融市場的地位仍未動搖，各國央行儲備貨幣當中美元占比約6 成，仍為最大宗，且各國儲備方式更主要是透過持有美債來進行，美 債在全球政府債券的占比達44％，兼顧流動性與安全性，因此市場目 前無更佳的去處。

　　目前考量殖利率攀升到高位，且台幣歷經一波升值，對長線投資人 來說，迎來「高殖利率＋低美元成本」的投資契機，可以用較低的新 台幣換取美元，投資債券資產，因此退休族群或定期定額族群也不必 過於擔心。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，儘管美股已經歷一波修正 ，但近期漲勢已收復川普宣布對等關稅後的跌幅，整體評價仍處於偏 高水位。在未來不確定性增加的情況下，風險性資產面臨較高的波動 挑戰。相對而言，投資等級債可提供較穩健的報酬，提升投資組合的 防禦力，建議在充滿不確定性的環境下，投資人可適度布局投資等級 債。

　　野村全球金融收益基金經理人林詩孟認為，雖然市場普遍預期聯準 會降息時程會延至9月，但關稅對於通膨影響應為短期效應，將時間 拉長來看，美國降息趨勢並未改變，此外，在關稅未定前，美國經濟 前景亦存在變數，資產配置應做好風險管理，債券部位應以波動度相 對較低的投資等級債券為主，具投資等級信評、殖利率優於一般投資 級公司債與美債的金融債，是極佳選擇。

美國陸續與各國針對關稅進行談判，瀚亞投信認為，關稅政策影響投資人對美債的信心，加上美國長天期利率一度飆升，4月各類資產幾乎經歷大幅修正，惟投資等級債的表現相對較佳。

歷史經驗顯示，投資等級債在股市大跌時，更能扮演對抗風險的最佳角色。建議投資人可在投資組合中加碼投資等級債基金，以降低波動風險。

四大入手投資等級債的原因包括：一、降息循環已開啟，從過去經驗來看，一旦開始降息，投資等級債的表現通常優於非投資等級債與標普500指數。

二、防禦性高，在股價評價偏高、可能引發市場震盪的情況下，投資等級債於股市修正期間可提供相對穩定，甚至逆勢上漲的表現。

三、目前投資等級債的殖利率處於逾5%的偏高水準，價格也處於相對有利位置。歷史數據顯示，若在95美元以下進場，年均報酬接近不擇時進場的兩倍；換言之，現階段為投資人進場的甜蜜點。

四、儘管4月因關稅事件帶來短暫賣壓，但自4月底以來，隨著市場不確定性逐漸消除，全球資金開始淨流入投資等級債市。在需求強勁、供給放緩的情況下，技術面相對占優勢，可望為投資等級債提供動能。

瀚亞投資-優質公司債基金的優勢包括：投資組合平均殖利率為5.1%，持債平均信評為「A」級，高於基準指標的「A-」；前十大持債發行人皆為歐美大型企業或政府債。同時，研究團隊嚴格控管風險，使基金波動度低於同類型基金的中位數。投資該基金不僅可搭上投資等級債的未來行情，更能在不確定的市場環境中提供一定程度的防禦力。

該基金為「月月配」債券型基金，提供多種級別與幣別選擇，包括前收與後收級別。前收級別涵蓋美元、澳幣避險、紐幣避險、南非幣避險等幣別，後收則提供美元幣別。其中，美元後收穩定月配級別近六次配息率介於0.77%至0.81%之間。

美國陸續與各國針對關稅進行談判。法人表示，關稅政策影響投資人對美債信心，加上美長天期利率一度飆升，4月各類資產幾乎經歷大幅修正，惟投資等級債的表現相對較佳；由於未來不確定性猶存，建議投資人可加碼投資等級債基金，降低投資組合的波動度。

歷史經驗顯示，投等債在股市大跌時，扮演起最佳對抗風險的角色。根據彭博統計，2024年以來，股市已經歷四次幅度較大的修正，近一次發生在今年2月19日至4月8日，美股下跌18.75%，反觀投資等級債僅下跌0.4%，相對抗跌許多。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，即便標普500指數本益比已經歷過修正，但仍高於長期平均值，因不確定性仍籠罩市場，風險性資產未來面對波動的挑戰機率仍高，反觀投資等債在股市修正時皆能展現出韌性，相較美股，投等債以更穩定的步調在累積報酬。

報告指出，投資等級債平均違約率僅0.08%，遠低於非投資等級債的3.88%；券商預期，投資等級債發行公司獲利年增率上行趨勢將會延續，可帶動信用品質進一步提升。

凱基A級公司債研究團隊表示，關稅對金融市場的最大衝擊已過，美國與各國對等關稅談判仍在持續進行，而經濟、消費與勞動市場數據結果皆示經濟仍持續穩健成長，美國十年期公債殖利率再度站上4.5%高位，考量未來美國聯準會利率政策空間受限的情況下，預期未來半年美國十年期公債殖利率仍將持續區間震盪。

為免受利率波動風險所傷，債券投資建議降低存續天期，向中短天期靠攏，並拉高信用評級，以投等債來說，可留意票息貢獻具競爭力的A級公司債，可逢低伺機布局，掌握息收抵禦市場震盪。

國泰投信指出，聯準會5月利率會議按兵不動，加上美中局勢趨緩，市場樂觀美國經濟應不致衰退，且根據摩根士丹利年度調查結果顯示有65%的投等債投資人選擇金融業為最首選產業，帶動金融債表現可期，建議可以留意。

　　川普對等關稅延後，美股收復4月初失土。法人表示，市場情緒回 歸中性，跌深帶動的反彈行情短線已經滿足，在降息題材與減稅政策 啟動，將會是大盤催化劑，建議定期定額介入科技基金。統計至5月 7日止，63檔境內外科技型基金之中，共六檔產品超越指數，包括安 聯網路資安趨勢、宏利全球科技、安聯全球高成長科技、瀚亞美國高 科技、第一金亞洲科技、普徠仕全球科技股票。

　　瀚亞投信海外股票部協理王亨表示，關稅對科技次族群的衝擊，軟 體應影響較小，且部分應用具備剛性需求，抵禦關稅的能力佳，而半 導體與硬體設備中，AI伺服器從產能布局與價格敏感度皆優於PC、手 機等消費性電子；至於AI出口管制，輝達評價面也已充分反應此風險 。

　　目前處於90天的關稅豁免期，談判結果在基準情境下，預期除大陸 外的其他國家關稅將落於10％～20％之間，大陸則位於20％～50％。 降息、減稅將成為下半年的催化劑，加上今年會是生成式AI的投資回 報元年，操作上軟硬體配置比重將更加平衡，依獲利前景與評價進行 動態調整。

　　安聯投信指出，過去一年在AI技就術突破、6G服務進展下，網路攻 擊日益猖獗。駭客對關鍵基礎設施，如醫療、金融和能源產業的攻擊 更加頻繁，凸顯強化資安措施的必要性。另方面，監管要求日益嚴格 ，企業也加強擴大對先進資安技術的採用，以應對持續演變的威脅。

　　第一金亞洲科技基金經理人黃筱雲認為，目前各地市場已反應受關 稅政策後續影響，經濟增長可能下修、通膨預期上漲、降息速度放緩 等影響，90天協商期持續推進中，特定產業稅率仍存在不確定性風險 ，不過，未來政策落地影響可望縮小，亞洲各地市場，包括日、台、 韓等地都已大幅修復4月初重災跌幅。

　　後續將持續觀察經濟成長受影響情形，及企業獲利在第一季落底後 的回升狀況，美國推動減稅政策及戰事和解時程，可望帶動投資信心 回籠及估值修復行情等，半導關稅政策影響淡化，日本半導體股受惠 費半指數反彈拉抬，及5月台北國際電腦展，均助攻科技股表現空間 。

受到川普關稅亂流及貨幣波動影響，國際股市震盪，投信法人觀察，在全球主要股市中，包括亞洲的印度、新加坡、上海綜合三大股市，目前指數仍處在短、中、長期均線之上，表現相對強勢，投信法人建議，若有拉回可擇機布局亞股基金。

除了亞洲印度、新加坡及上海三大股市之外，加拿大股市也是表現相對亮眼的全球主要股市之一。

群益投信印度研究團隊表示，在政策支持以及內需強勁帶動下，印度企業獲利持續轉佳。面對市場變化瞬息萬千，穩健型投資人不妨透過多重資產基金來應對，以強股和穩債雙戰略，以跨資產、跨市場的配置來平衡投資組合波動。

群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎指出，印度人口組成年輕，消費需求旺盛，有利推動內需市場持續增長，看好印度經濟成長潛力。此外，今年以來1、2月外資雖大幅賣超印度股市，不過到3月開始轉為買超，4月買超規模進一步擴大，而內資則持續買超。

印度在企業成長動能仍佳下，資金預期將持續流入印度，從評價面來看，印度股市本益比已修正至合理位置，值得留意投資契機。

瀚亞投信表示，印度與巴基斯坦開戰，雖然目前事件雙方仍在持續對峙中，國際評論普遍認為衝突在可控範圍內、根據過去經驗顯示，衝突規模若可控制，股市下跌幅度有限，事件落幕後的上漲幅度更可超過下跌幅度，建議投資人可先冷靜觀望以對。

統計2001年至2019年，印巴衝突共發生四次，股市拉回平均天數為11天，事件發生後平均恢復天數為26天。股市見低後平均漲幅為7%，超過最大平均下跌幅度。

　　印度股市近期氣氛轉趨正面，在經濟成長動能回升、外資資金回補 以及關稅政策影響相對有限等利多支撐下，成為法人關注焦點。投信 法人認為，印度具備高成長潛力與低市場連動特性，有助降低整體資 產波動風險，後市可望持續受惠於內需與政策推力。

　　富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪．拉加表示，印度確保經濟 成長可持續性的努力，有助推動股市上漲，這對印度投資人與外資投 資人來說，都是一個確保印度股市穩定表現的強烈訊號。他預期，隨 著政府支出再次回升、消費者信心維持高檔，2025年經濟成長動能將 有所改善並可能受惠於有利的財政與貨幣政策支持，推升企業獲利成 長。

　　印股在歷經將近半年的外資賣超後，近期受惠經濟動能回升、受關 稅政策影響較小等利基帶動，外資資金已連三周回補印度股市。

　　印度在未來幾年將繼續作為全球成長動能最強勁的主要經濟體之一 。在此環境下，消費升級（高端消費）最具投資價值的主題，此外， 印度蓬勃發展的數位經濟結構性醫療保健產業等都具成長潛力。

　　儘管美國對等關稅措施為經濟前景帶來不確定性，令部分產業供應 鏈布局將須調整。群益投信指出，但由於印度整體對美出口曝險有限 ，出口到美國占GDP比重僅2.1％，低於其他主要新興國家，因此受到 關稅政策的衝擊也相對溫和。跨國企業也紛紛將生產基地分散至大陸 以外的國家，印度製造更顯優勢。

　　瀚亞投資認為，印度Sensex指數再回到八萬點大關，美國與印度雙 邊貿易協議有望在今年秋天達成，帶動市場情緒樂觀，外資今年來持 續買超印度股市。展望後市，關稅不確定性仍持續壟罩市場，但印度 對美進出口依賴程度相對低，當地消費與投資為主要經濟成長的引擎 。

　　印度在未來幾年將繼續作為全球成長動能最強勁的主要經濟體之一 ，在此環境下，消費升級（高端消費）最具投資價值的主題，此外， 印度蓬勃發展的數位經濟結構性醫療保健產業等都具成長潛力。未來 全球發生經濟衰退，印度的機會仍會比其他經濟體好很多，建議逢低 承接或定期定額印度基金。

　日本暌違數十年舉辦世界博覽會，官方統計已累計逾百萬人次進場 ，且根據國際觀光振興機構統計，今年首季旅日人次已超過2024同期 表現，預期旅日遊客消費也將在2030年前翻倍成長。法人表示，日本 觀光熱度已超越疫情前的水準，消費經濟也推升日本的經濟成長，加 上企業財務重整持續進化，股市上漲行情值得期待，建議定期定額布 局日股基金或日股ETF搶這波商機。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊認為，旅遊觀光消費將帶動日 本經濟成長，搭配企業持續進行財務重整，相關廠商業績有望蒸蒸日 上之外，也有望進一步吸引資金流入，在關稅戰中展現出韌性。舉例 來說，朝日集團已規劃財務重整的時程，預期該公司8月將開始股票 回購，並提升配息率政策；麒麟控股則重整核心業務，預計今年收購 Blackmores和Fancl後，股東回報政策將基本維持目前4成或以上的配 息率。

　　第一金量化日本基金經理人黃筱雲指出，本屆大阪世博長達半年的 展期，參觀人次上看3,000萬，創造的經濟效益估計突破3兆日圓。而 日本受美國關稅影響漸鈍化，近一個月來日股跌深後反彈1成左右， 日經指數再回到37,000點附近。

　　日本岡三證券預估，對等關稅對日本企業業績的直接影響約7％， 加上川普政策反覆，部份資金湧向日股，這波日圓受暫停升息影響回 弱，但日股續揚可期。

全球關稅戰開打，經濟前景不明，美國總統川普最近頻頻施壓美國聯準會（Fed）降息，雖然5月降息的機率極低，但市場對於6月降息的呼聲轉強，債券市場因此暫時喘口氣，止跌回穩。

不過，川普政策反反覆覆，在市場充滿不確定因素時，法人建議，投資人應多元布局各類債券，以因應各種可能的變化。

瀚亞投信分析，如果川普後續關稅依原先規劃實施，市場預期將使美國通貨膨脹增加1至1.5個百分點，Fed可能按兵不動；但仍有部分聲音認為，美國失業率若連續升到4.5%以上，且初次失業金申請突破35萬人次，則無論美國通膨走向如何，Fed勢必要降息。

FedWatch統計，Fed在6月有機會降息1碼（即0.25個百分點），下半年再降3碼，全年有機會降4碼。由於美中貿易戰有望往協商之路邁進，對市場反應正面大於負面，美國公債殖利率連續二周下跌、價格回漲，幾乎收復4月來跌掉的失土。

瀚亞投資首席經濟學家法瑞斯（Ray Farris）認為，隨美國經濟疲軟與Fed繼續降息，美國10年期公債可能在第3季降至3.8%-3.9%。以現在4%以上的殖利率來看，是很好的進場時機點。

瀚亞看好投資等級債。根據過去Fed五次降息經驗，投資等級公司債的表現優於非投資等級公司債，也優於美國S&P 500指數；在降息啟動後的一年、二年及三年，投資等級債平均漲幅為4.1%、13.3%及20.7%。也就是說，現在仍在降息循環中，加上殖利率仍偏高，處於甜蜜點，是入市的好時機。

瀚亞投資優質公司債基金研究團隊表示，川普關稅政策雖衝擊市場，但主要影響層面會在股市，投資等級債基本上較不受影響。

美銀美林報告顯示，從產業來看，僅有九個次產業會直接受到美國關稅影響，市值占比約22%，BBB級受影響投等債市值則僅約11%。

雖然市場擔心關稅會引發通膨進一步上升，但法人普遍認為，關稅造成的通膨上升效應不會過於嚴重，因為關稅通膨可能會受到同步的經濟成長放緩抵銷，並不會高於溫和通膨1%-3%的區間，因此停滯性通膨發生的機率並不高，Fed今年降息4碼的機率還是很大，有利各類債券。

群益印美戰略多重資產基金經理人向思穎表示，現階段股債相關性降低，因此在投資組合中配置債券，也有望降低投資波動。考量市場不確定性仍多，在市場避險需求尚存時，投資等級等債體質佳，且收益率仍具備吸引力。

群益優選非投等債（00953B）經理人李忠泰表示，近日美國對於對等關稅政策態度似有和緩，各國也陸續與美方展開協商對話，加上Fed部分官員釋放出預防性降息言論，市場投資氣氛改善，也有助債市保持穩定。

非投等債的發債企業資產負債表仍穩健、違約率維持低檔，加上擁有息收優勢，仍有望吸引資金。

美國總統川普對等關稅持續干擾市場情緒，儘管暫緩90天，市場信心尚未恢復；法人認為美國未來12個月發生經濟衰退的機率上升至45%，美國今年經濟成長將大幅下修至1.4%。影響所及，近一周美股出現修正，反倒印度股市反彈，投信建議投資人可留意印度基金。

瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，美國先前擴大關稅加徵的豁免清單，顯示美國在關鍵產業與盟友國家之間仍有協商空間；同時，90天的談判期也為全球主要國家與美國進行協商提供機會，部分產業有望獲得喘息空間。

此外，原2017年實施的川普稅改減稅與就業法案（TCJA）中的部分條款將於2025年底到期，目前除醞釀將其延長之外，也欲涵蓋其他稅收改革，如取消小費稅、加班費稅和社會保障稅等，以抵消部分關稅衝擊。

談判拉鋸下，不論是經濟逆風或風險情緒趨避，短期內美股仍將面臨震盪；然而，若關稅最終以較溫和的方式執行，瀚亞團隊認為，經濟仍有機會實現軟著陸，而非走向衰退。有鑑於目前尚無其他經濟體能夠取代美國在全球的地位，市場對美股的信心預計仍將於關稅談判後逐漸復甦。

印度股市在這波修正中展現出韌性，Nifty50指數今年表現已翻紅，近二周更是上漲近7%。瀚亞印度基金經理人林庭樟指出，印股表現穩健共有五大原因支撐。

一是印度是內生經濟市場，對外依賴程度低，印度對美國出口僅占GDP比重2%，所受到關稅衝擊有限。二是印度儲備銀行維持相對寬鬆政策，以促進成長為優先目標，形成內部動能強勁的環境。

三是印度持續以積極的態度與美國進行談判，與其他貿易夥伴（歐盟、中國）也竭力進行合作以分散風險。四、龐大的人口以及低滲透率市場，使其在貿易談判過程具備甚多可運用籌碼。五是受惠全球供應鏈重組以及去風險化等。

林庭樟說，在未來關稅與貿易政策仍存在高度不確定性的全球環境下，印度本身經濟穩定成長與具備多重優勢，預期股市將持續維持韌性表現，中長期為最具吸引力的市場之一。

市場3月觀望情緒濃厚，避險買盤湧入債券資產。根據統計，境外基金在台規模3月來到4.59兆元新台幣，年增12.4%；其中，股票型基金結束連兩月淨流入，轉為淨流出；固定收益型基金則持續吸金，當月淨流入288.3億元新台幣，在台規模來到1.93兆元新台幣，年增20.1%，創下新高。

根據境外基金觀測站統計，3月淨申購金額超過新台幣60億的產品，包含PIMCO多元收益債券、摩根基金-環球債券收益、安聯收益成長、貝萊德全球智慧數據股票入息、PIMCO總回報債券、摩根投資基金-多重收益等基金。

專家表示，市場在3月觀望川普的新政，全球股票震盪劇烈，台灣投資人出現明顯的贖回，而避險情緒升溫下，投資人更加青睞固定收益或平衡型基金，以降低投資組合的波動度。

不過，市場4月發生大規模的基差交易平倉，導致美債殖利率大幅上升。瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris表示，隨基差從市場中消除，倉位減少後，公債應該會開始反映美國經濟的基本面，未來兩至三季度經濟若放緩，聯準會最終會採降息措施因應。

瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，若失業率上升至4.4%到4.6%，聯準會（Fed）年底前至少下降2碼，屆時預估美國10年期公債可能會降到3.8%至3.9%，但不會在上半年立刻發生，時間點可能落在第3季，長天期債券的價格有望走升，現在投資級債正處於相對甜蜜點，建議投資人可加碼布局。

針對債券市場展望，國泰投資級公司債ETF經理人李育齡指出，川普關稅政策帶來通膨、貨幣政策的不確定性升溫，短期而言，市場對於經濟成長放緩的疑慮大於通膨再起的擔憂，評估雖然有經濟成長放緩的情況，但評估不致於走入蕭條，預估今年Fed降息可能落在3-4碼間。