川普暫緩對等關稅90天後，提振全球金融市場表現，觀察關稅政策 暫緩以來，全球主要股市指數皆繳出正報酬，表現前十名國家中，亞 洲股市便占七席，表現最為突出，其中包括台灣、韓國、德國、費城 半導體、日本等股市漲幅達2成以上，台灣更居全球之冠。法人表示 ，台股隨利空淡化可望轉正，此時利用台股主動式ETF乘勝追擊，掌 握多元機會成長行情。

　　群益台灣精選強棒主動式ETF（00982A）經理人陳沅易認為，外資 自4月9日以來買超逾1,600億元，助攻台股回補缺口，市場最恐慌的 時刻已過，不過台股短線在政策不確定性干擾下震盪整理難免，但中 長期而言，在外資回補以及多元題材支撐下，可望為市場注入活水。

　　中信投信指出，對等關稅宣布後的低點以來，推動這波反彈漲勢的 核心動能，無疑是大家最關注的AI 產業。觀察5月營收來看，AI供應 鏈的表現十分亮眼，證實AI伺服器的出貨量已顯著增加，為企業帶來 實質的營收貢獻。未來這股趨勢預計將持續延燒，隨下半年輝達新一 代的GB300平台即將量產，市場對散熱模組、伺服器導軌、高階電源 、銅箔基板（CCL）到系統組裝等關鍵環節的需求將更加強勁。

　　AI概念股是明確的成長主軸，但許多公司的股價也已率先反應，已 不再便宜，投資前需評估其評價是否還在合理範圍。

　　安聯投信台股團隊分析，市場系統風險影響大於個股因素是4月來 的現象；所幸現階段市場對於美國關稅反應已漸趨向冷淡；只是如果 回到基本面，對等關稅打亂企業採購與庫存政策，故策略上可留意股 利高低、公司對下半年說法及展望外，回到產業、如AI相關趨勢方向 ，伺機逢低累積質優個股仍是較佳應對策略。

　　另一方面，包括近期 ETF成份股調整、除息籌碼面影響，及個股公 司應對匯市波動及對等關稅可能影響成本分攤的能力則是需要比較留 意的事項。

　　去年ETF市場總計有33檔掛牌，而今年熱度也持續延燒，上半年已 有20檔ETF新兵掛牌上市櫃，而6月緊接著也有3檔ETF即將亮相，光是 上半年發行檔數就已超越去年發行量的一半，隨著多家投信於今年首 度加入發行市場以及主動式與被動式多資產ETF開放，今年發行檔數 有望超越去年再刷近來新高。

　　根據統計，6月打頭陣為第一檔主動式海外ETF中國信託ARK創新主 動式ETF將於下周18日掛牌，第二檔則是今年剛加入ETF發行市場的保 德信發布，PGIM保德信全球跨國藍籌100ETF將於24日展開募集，緊接 在後則是安聯投信第一檔ETF安聯台灣高息成長主動式ETF將於26日募 集，為首檔主打高股息的主動式台股ETF，總計上半年發行檔數將高 達23檔。

　　中國信託ARK創新主動式ETF將透過主動選股策略，聚焦約40檔高潛 力企業，涵蓋大型科技龍頭與中小型創新公司，約30％資產配置於尚 未廣為市場熟知的成長股。經理人唐祖蔭指出，新興技術在被廣泛接 受及應用前，通常不會被S ＆ P 500指數或Nasdaq 100指數納入，也 使得投資人難以透過被動式ETF及早布局這類企業，等到這些公司獲 得巨大成功、市值增加，進而納入指數後，投資人早已錯過其股價爆 發的初期階段，此時反而凸顯主動選股的優勢。

　　保德信全球藍籌ETF布局範圍遍及全球，透過篩選企業收入和資產 30％在海外的跨國企業、市值50億美元以上的大型藍籌股等因子，再 依自由流通市值加權調整，篩選出100檔全球指標企業，目前預計最 大配置地區為美國、占比79％，接著還有歐洲日本及新興市場等。

　　展望下半年，接著也還有野村第二檔台股ETF野村臺灣增強50主動 式ETF將於7月1日募集、統一美國50ETF將於7月9～11日募集，此外， 還有凱基美國Top股債平衡ETF等多資產型ETF有望於下半年初登場。

　　此外，還有貝萊德投信也送件第一檔ETF，首次加入ETF發行市場， 在發行市場熱度持續延燒下，預估今年發行檔數有望超越去年再刷近 年來新高。

　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，瀚亞投信認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟衰退 機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分 散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導 致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可 能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的 悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且企業財測尚未 針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間，第四季後將因 降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估 值偏高的低品質信用債。

　　安聯投信表示，債市第二季持續面臨高波動環境，應採取靈活配置 策略以應對不確定性，投資級債券展現較強的抗跌能力，建議優先配 置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非 投資等級債券以捕捉高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復 甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　野村投信投資策略部副總張繼文認為，隨對等關稅暫停90日及談判 有實質進展，市場信心已顯著自解放日後的恐慌情緒修復，非投資等 級債券指數也陸續收復4月初解放日的失地並創今年新高。近來因投 資人對於美債的疑慮升高，一度使美國30年期公債殖利率超過5％， 美國10年期公債殖利率來4.5％附近，如要降低利率波動風險，宜選 擇較短天期的債券，非投資等級債券存續期比投資級債券短，加上債 券到期殖利率較高，是不錯的選擇。

川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，投信法人認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

展望第3季，政策反覆導致市場大幅震盪，惟企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

安聯投信表示，展望後市，債市在2025年第2季將持續面臨高波動環境，投資人應採取靈活配置策略以應對不確定性。建議優先配置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉高收益機會。

新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

安聯投信指出，隨著全球利率環境和成長風格進入新階段，債市提供穩健收益與分散風險的機會。投資人應採取多元配置策略，聚焦具備票息優勢與基本面支撐的債券資產，以在高波動環境中實現穩健收益。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，現今美國非投資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業占比達五成以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

　上市櫃公司5月營收公布，今年來累計營收前十強與前一個月全數 相同，鴻海（2317）、台積電（2330）、廣達（2382）已連續五個月 霸榜，蟬聯今年來營收前三強寶座。

　　根據CMoney統計，台股5月累計營收前十強介於2.8兆至2,831億元 之間，前十強企業依序為：鴻海、台積電、廣達、緯創、和碩、文曄 、大聯大、仁寶、緯穎、統一。

　　今年以來累計營收前十強多數仍由AI概念股包辦，居冠的鴻海5月 合併營收6,157.44億元，累計營收高達2.8兆元，台積電5月合併營收 3,205.16億元，創史上次高紀錄，累計營收高達1.5兆元，廣達5月合 併營收1,602.42億元，創同期新高，累計營收為7,999.25億，三家公 司今年以來持續保持在前三名榜單中。

　　野村臺灣增強50主動式ETF基金經理人林浩詳表示，當前川普政策 搖擺不定，而台灣AI供應鏈優勢獨步全球，預期在市場秩序隨各經濟 體與美國取得貿易共識逐漸恢復之後，仍能延續台股成長動能。主計 總處公布台灣第1季GDP達到5.48％，優於預估5.37％，並預估2025年 全年經濟成長率可望「保3」優於亞洲多數國家，顯示台灣的經濟動 能仍然強勁，台股中長線表現仍有底氣。

　　安聯投信台股團隊表示，儘管短期市場氣氛有所回溫，但全球總體 經濟及政策環境仍充滿不確定性。市場對更明確的經濟數據改善和政 策信號仍持觀望態度。

　　在充滿變數的環境之下，建議投資人採取分散配置策略，聚焦基本 面穩健並且具備成長動能的產業領域，以提升資產配置的韌性。

南韓總統李在明承諾重振受關稅衝擊的國家經濟，並尋求與北韓對話以緩解朝鮮半島緊張局勢。南韓股市獨得外資青睞，上周淨買超達18.0億美元，其他亞洲股市多數遭外資淨賣超。

美中元首通話並就安排兩國進一步貿易會談達成一致、稀土爭端有所降溫，新興國家股市普遍上漲，台灣加權股價指數上周上漲1.4%、印度SENSEX指數上漲0.9%、南韓KOSPI指數更大漲4.2%。

群益印度中小基金經理人向思穎表示，近日印度央行三度降息，主因4月印度CPI年增率為3.16%，創2019年7月以來最低，印度央行對通膨長期向目標靠攏具有信心，因此一舉降息2碼，並將存準率大幅下調4碼，寬鬆力道出乎市場預期，而在寬鬆大門開啟後，有望加快政策傳導速度，以降低國際關稅政策不確定性對經濟的影響，料此舉有助印度經濟成長動能加速，為股市增添新的上行動能。

中國信託越南機會基金經理人張晨瑋分析，近日越股漲勢出現歇息，不過越股從4月初觸及波段低點後，一直到5月底走出逾二成的波段反彈，外資5月整體買超越股0.24億美元，是首次由賣轉買，帶動了越股重啟多頭格局。

隨著美、越即將舉行第三輪貿易協商談判，承諾將大幅擴大進口美國農、林、漁業產品，以確保通過貿易再平衡措施減少美方疑慮。市場認為，越南若能在7月8日前與美國達成貿易協議，成功將關稅降至合理範圍，將更能確保經濟成長目標。

張晨瑋指出，越南企業盈餘強勁、前置出口活動持續旺盛，隨著貿易談判推進，且越南本地貨幣及財政政策持續支持經濟成長，越股盼延續反彈態勢，操作上建議可持續定期定額。

安聯投信台股團隊表示，在充滿變數的環境下，建議投資人採取分散配置策略，聚焦基本面穩健並具備成長動能的產業領域，以提升資產配置的韌性。

　　市場持續關注對等關稅、經濟數據等不確定性之發展下，台股成外 資提款機。法人指出，近一周外資於新興亞洲呈現賣多買少，僅韓國 、菲律賓獲得外資買超，金額分別近18億美元和0.1億美元，至於賣 超的股市則以台灣與印度金額較高，分別近17.2億美元與4.4億美元 。

　　主動群益台灣強棒ETF（00982A）經理人陳沅易表示，雖然關稅不 確定性尚未解除，大盤短期橫盤整理可能性偏高，但成長性與題材性 俱佳、營運表現好的個股仍具備表現契機，因此現階段在台股投資上 ，主動選股更顯重要。後續來看，基於全球AI趨勢不變，台灣仍扮演 關鍵供應鏈角色，故電子族群中包括先進製程、IC設計、CCL、PCB、 AI伺服器等可留意，非電族群則以運動休閒、生技（新藥與CDMO）、 行動支付領先業者等族群可保持關注。

　　安聯投信台股團隊認為，在充滿變數的環境下，建議投資人採取分 散配置策略，聚焦基本面穩健並具備成長動能的產業領域，以提升資 產配置的韌性。針對台股後市，壓力區間保持謹慎，不宜躁進，並應 汰弱留強。後續應密切關注美中貿易協議進展、半導體貿易調查結果 及關稅稅率、以及企業財報表現等關鍵因素。

　　群益印度中小基金經理人向思穎分析，近日印度央行三度降息，主 因4月印度CPI年增率為3.16％，創2019年7月以來最低，印度央行對 通膨長期向目標靠攏具有信心，因此一舉降息2碼，並將存準率大幅 下調4碼，寬鬆力道出乎市場預期，而在寬鬆大門開啟後，有往加快 政策傳導速度，以降低國際關稅政策不確定性對經濟的影響，料此舉 有助印度經濟成長動能加速，為股市增添新的上行動能。

　　中國信託越南機會基金經理人張晨瑋強調，近日越股漲勢出現歇息 ，不過越股從4月初觸及波段低點後，一直到五月底走出逾2成的波段 反彈，外資5月整體買超越股0.24億美元，首次由賣轉買，帶動了越 股重啟多頭格局。隨著美、越即將舉行第三輪貿易協商談判，承諾將 大幅擴大進口美國農、林、漁業產品，以確保通過貿易再平衡措施減 少美方疑慮。市場預期越南若能在7月8日前與美國達成貿易協議，成 功將關稅降至合理範圍，將更能確保經濟成長目標。

　　受惠於疲弱的經濟數據，強化市場對聯準會可能提前降息的預期， 整體殖利率大幅下滑，對債券等低波動資產配置需求明顯增加。根據 美銀引述EPFR統計至今年6月4日止，近一周投資級債基金淨流入54. 1億美元居市場之冠，非投資等級債基金加速至淨流入19.3億美元， 新興市場債淨流入金額降溫至24.6億美元。

　　安聯投信分析，債券資金流向顯示，投資人積極尋求收益與分散風 險的機會，投資級債券因低波動性和穩定的信用評等，持續成為資金 避風港。穩健的企業基本面和高票息收益吸引了保守型投資人，特別 是在市場不確定性猶存的環境下，投資級債券展現較強的抗跌能力； 同時非投資等級債券雖風險較高，但高票息和企業基本面轉好，吸引 收益導向的資金流入。新興市場債券則因美中關係改善及經濟復甦預 期增強，特別是亞洲和拉美地區的非投資等級收益債券，因較高的殖 利率和成長潛力，受到全球投資人青睞。

　　展望後市，債市在2025年第二季將持續面臨高波動環境，投資人應 採取靈活配置策略以應對不確定性，建議優先配置中短天期投資級債 券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉 高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多 元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　近期中美關係的緩和減輕了全球地緣政治壓力，間接支撐了風險資 產的吸引力。然而，美國聯準會的貨幣政策動向及美債殖利率的上行 壓力仍對債市構成挑戰，市場對美國財政赤字擴大的擔憂及全球通膨 數據波動，資金進一步轉向信用債及新興市場債。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒指出，現今美國非投 資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業佔比達5成 以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而 有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過 專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

　　國泰20年美債（00687B）基金經理人江宇騰表示，儘管聯準會官員 普遍強調觀望的重要性，但川普6日再度因降息跟聯準會主席鮑威爾 槓上，表示下任主席很快就會出爐，更明確喊話要降息1個百分點， 為美國降息速度添柴火。美國公債的核心地位仍未動搖，若川普關稅 政策如預期降級，市場信心有望修復，支撐美債中長期表現。

川普關稅政策的不確定因素仍多，但全球金融市場也不斷消化利空。從國內投信近期將新募的基金來看，仍以成長型資產為主軸，搭配收益型資產；其中，台股主動式ETF為募集熱區，戰況最為激烈，國內首檔主動式債券ETF也將加入戰場。

金管會去年底開放投信業者得募集主動式ETF、被動式多資產ETF以來，國內已有三檔台股主動式ETF都在上個月完成掛牌。

其中，第一檔主動式ETF為主動野村臺灣優選（00980A），4月22日開募，5月5日掛牌，雖然募集時的規模不大，但充分把握加權指數在2萬點以下的布局良機，掛牌滿月交出8.5%的優異漲幅，打敗大盤，也擊敗其他台股ETF，股價上周五（6日）收在10.75元。

接下來，主動群益台灣強棒於5月22日掛牌，主動統一台股增長5月27日掛牌。這兩檔募集時台股已收復2萬點，因此成立時的金額都大於主動野村臺灣優選，但進場時也在相對高檔區，因此上市後一度跌破發行價，幸好兩檔ETF都擁有優秀的操盤手，到上周五股價均已站回10元發行價以上。

另一家優秀的主動式基金公司安聯投信也不缺席，將於本月26日推出安聯台灣高息成長主動式ETF，主打高息加成長，這也是這家德國資產管理公司首度在台推出主動式ETF。

另外，挾主動野村臺灣優選大獲成功氣勢，野村投信乘勝追擊，將於7月1日推出野村臺灣增強50主動式ETF，訴求是台灣首檔市值型ETF，採取年配息。

第一檔海外主動式ETF則是中國信託投信的中信ARK創新主動式ETF，上周募集。聯博投資等級債入息主動式ETF則於上周獲得核准，這是國內第一檔海外主動式債券ETF，每月配息，也是聯博集團在亞洲首檔主動式ETF，預計於7月初募集。

依國外經驗，主動式ETF之戰方興未艾。EPFR統計，2019年10月以來，主動式股票ETF月月享有淨流入，無視於市場起伏。至於主動式ETF以外的其他產品，發行腳步也不停止，包括PGIM保德信全球跨國藍籌100 ETF、富邦雙核心戰略多重資產基金近期都將陸續開募，提供投資人更多選擇。

　　權王台積電與股王信驊領軍揭開的除息秀，將於本周登場，台股也 將迎來資金活水的挹注，據統計，6月底前要除息的上市櫃公司高達 265家，其中144家殖利率高達4％以上。法人表示，台股進入橫向往 上的整理期，將除權息的高殖利率股擁題材加持，更容易受市場關注 ，當前的盤面氣氛偏向樂觀，填權息機會偏高。

　　綜合統一投顧董事長黎方國、國泰證券證期處協理蔡明翰等專家看 法，本周5月營收即將完整公布，從台積電跟GB200出貨狀況來看，基 本面仍維持強勁，而美國股市也強勢逼近歷史新高，據過去十年統計 顯示，美股標普500指數六月上漲機率達60％、七月上漲機率為100％ ，這段期間包含了川普上一次的任期在內，因盤面氣氛延續樂觀情緒 ，填權息的機會頗高。

　　統計6月底前將除息的上市櫃公司，多達265家，其中殖利率在5％ 以上、近五日獲得三大法人累計呈現買超，且6日持續挹注的個股共 有15檔，包括福邦證、隆大、裕山、勁豐、巨漢、國產、台通、平和 環保-創、敦吉、新光鋼、崇越電、凌通、由田、泰詠、六暉-KY等個 股。

　　蔡明翰說，據過往經驗，高殖利率股第二季起會走一波行情，從3 ～4月董事會公布股利政策起算，接著5～6月股東會，6～8月的填權 息，都容易有好的表現。

　　安聯投信台股團隊表示，現階段市場對於美國關稅反應漸趨冷淡， 回到基本面來看，對等關稅打亂了企業採購與庫存政策，因此，可先 留意股利高低及公司對下半年說法及展望。此外，近期 ETF成份股調 整、除息的籌碼面影響，以及個股公司應對匯市波動及對等關稅可能 對成本分攤的能力，也要保持關注。

　台股走勢呈現高檔盤堅的格局，周線收漲1.4％，且6日台指期夜盤 持續上揚。法人表示，看好台股6月有望朝22,000點邁進，由於下檔 空間不大，可關注量增價強的個股，續強表現機會大，包括國泰金、 威剛、jpp-KY、世紀鋼等16檔個股，上周持續獲得法人買進並呈量增 上揚態勢，有機會繳出好的成績。

　　綜合統一投顧董事長黎方國、國泰證券證期處協理蔡明翰等專家看 法，儘管近期持續有不同利空事件出現，但股市不再大幅下跌，21, 000點具強勁支撐，盤勢有望持續墊高且下跌空間有限的情況下，強 勢族群具表現空間且大幅拉回的風險相對低，可關注上周成交量增價 強的個股，作為投資的參考。

　　如以周成交均量大於過去一個月平均成交量、周線漲幅強於大盤， 且6日獲得法人買超而成交量持續放大上揚等條件篩選，包括國泰金 、威剛、jpp-KY、世紀鋼、邁達特、宏泰、湧德、穎漢、愛普*、昇 銳、凱碩、宇瞻、久正、德宏、駿吉-KY、康霈*等16檔個股，均線呈 現多頭排列的強勢格局，分布產業廣泛，主要囊括記憶體及AI概念等 題材。

　　安聯投信台股團隊表示，回顧過去一周，類股表現以玻纖布族群漲 幅最大，主因高階玻佈供需吃緊，加上日商調高報價帶動所致；記憶 體表現居次，主因edge AI對高頻寬需求增溫挹注所致；DRAM透過3D 堆疊與異質鍵合提供另一種高頻寬方案，配合DRAM價格走升，提振相 關類股；PCB、CCL、連接器及電源供應器等AI供應鏈表現，則維持相 對強勢。

　　展望後市，預估企業獲利表現，可能受關稅及匯率波動影響而下修 ，若以企業獲利成長率13％為基準，大盤本益比已回至15.8，過去十 年的平均值為15.4，相對於4月中旬的情況，較無須擔憂目前評價低 估或過高。

　　台股近來雖持穩於高檔區間，但在政策不確定性、企業提前拉貨與 產業結構變革等多重因素交織下，市場出現明顯多空交錯的現象。法 人指出，目前有三大市場觀察重點，包括：美關稅政策走向、AI產業 成長趨勢、台股企業獲利。投資人應以定期定額方式進場，搭配主動 式台股基金策略，靈活因應短期波動、跟上長期成長機會。

　　施羅德投信台灣樂活中小基金協管經理人游秋華指出， 關稅談判 結果預計將於7月初出爐，在此之前市場變動仍大，企業面臨高度不 確定性。另外，雖然AI題材持續發燒，但2024年AI成長動能受限於供 給端瓶頸，包括晶片產能、先進封裝與供應鏈配套仍未完全就緒，導 致部分應用推進速度緩慢。

　　但她進一步預期，AI產業的真正結構性成長將於2026年後開始明顯 發酵，屆時將可望看到企業投資轉為實質營收貢獻。

　　台灣今年出口表現超乎預期。根據財政部資料，2025年4月出口金 額達487億美元，年增近30％，遠優於市場預估的16％。游秋華指出 ，這波出口熱潮主要由化學品、資通訊與電子零組件帶動，尤其是出 口美國的比重提升，顯示台灣電子業仍具出貨韌性。

　　然而，她也提醒投資人，這一波出口成長受益於關稅談判前的「提 前拉貨效應」，導致第二季出現「淡季不淡」的現象。她預警，這種 「上半年旺、下半年虛」的結構，形成歷年少見的1:1現象，可能使 第三、四季營運與獲利動能相對疲弱。

　　安聯投信台股團隊表示，AI領域如相關應用、國際主要CSP廠並未 調降資本支出，從中常整體表現仍是正向，中長期來看基本面大方向 不變；展望後市，短期客戶訂單並未出現明顯變化，但因下半年需求 缺乏能見度，進而牽動消費動能與下訂單的節奏；評價面與獲利是否 下修及幅度也成為另個牽動市場走向的因子。

　　凱基台灣精五門基金經理人鄭羽庭表示，近期匯率波動，部分出口 產業競爭力下滑，導致企業獲利承壓，但是絕大部分企業的獲利能力 並無明顯轉弱的跡象，加上美國廢除AI晶片出口管制規定，並宣告大 膽且包容的策略與信用國家一起共享美國AI技術，有助於台灣AI相關 供應鏈之股價持續受惠。

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　　iPASS一卡通於去年與主動式基金管理專家安聯投信，合作推出「 Fund電喵」，只要千元門檻，就能定期定額買到安聯投信境內人氣基 金，降低理財門檻，並強化買基金的便利性，每筆最高限額新台幣5 萬元，使用iPASS MONEY帳戶、付款每月限額共計30萬元，金額上限 為一般交易與基金交易合併計算。

　　全支付與好好證券合作推出的基金理財服務「電支雞」，同樣整合 支付與理財功能，同時提供零錢存、定期存兩種投資方式。其中，零 錢存會在使用全支付消費超過百元時，自動紀錄十位數零頭，每當累 積滿新台幣300元時，會自動從全支付帳戶扣款，並透過好好證券執 行基金買入。此外，全支付今年也宣布與摩根投信攜手合作，首創基 金配息直接入帳電支帳戶，進一步拓展數位理財應用場景。

　台股跌破月線後力守季線，4日再戰並一舉收復月線、10日線、5日 線。法人表示，看好加權指數在6月有望向上挑戰半年線22,032點與 年線22,297點，不過台股即將迎來多項風險，建議關注市況的同時， 依據位階調整持股部位以應對局勢。

　　統一投顧總經理廖婉婷表示，儘管接下來對等關稅有望成為過往雲 煙，短期市場可能會反映這項利多，但當初川普在進行債務規劃時就 有把關稅收入納入考量中，以彌補減稅可能造成的缺口，因此若對等 關稅最終結果違憲，為了彌補收入變少，勢必需要去開源或節流，開 源方面，鋼鋁汽車與半導體關稅因為是走232條款，因此繼續存在， 若短線反彈至年線附近，就要特別關注風險動向。

　　富邦投顧董事長陳奕光表示，台股本波的反彈，主要來自於資金行 情而非基本面行情，延續力仍需觀察外資買超力道，要突破前波高點 的最大影響因素，仍在對等關稅與半導體關稅等最終結果，若往好的 方向發展，則有望可以突破前高21,879點，甚至往年線邁進。

　　操作策略上，陳奕光建議，再遇跌破10日線時可減碼持股1/4、跌 破月線未站回時要出脫1/3的持股、跌破季線要再出脫1/2持股，若大 盤出現5,000億元巨量的長黑K棒，則建議全數出脫。

　　綜合法人看法，目前6月下檔支撐先看20,500～20,000點，而保留 持股族群可以AI概念股為主，有望在台股之後反彈過程中扮演主流族 群，此外，也可關注IC設計股，在中美科技戰開打的情況下有望迎來 轉單。

　　安聯投信台股團隊表示，AI領域如相關應用、國際主要CSP廠並未 調降資本支出，短期客戶訂單並未出現明顯變化，但因下半年需求缺 乏能見度，進而牽動消費動能與下訂單的節奏；評價面與獲利是否下 修及幅度也成為另個牽動市場走向的因子。

　AI題材再起、電子股強勢回歸，帶動台股上個月漲幅創近1年來單 月之最，主動式操作台股基金也繳出亮眼成績單，同期間報酬打敗大 盤比例近9成，其中績效逾1成更達5成。

　　根據理柏資訊統計，5月台股加權報酬指數漲幅5.52％，為去年6月 以來單月最佳報酬，同期間138檔主動式操作的台股基金平均績效為 9.81％，累計共有123檔績效打敗大盤，比例89.1％；績效逾1成有6 9檔，占比達5成。分析各產業類股表現，電子零組件5月漲幅近14％ 居冠，電腦及週邊設備類股漲幅也有逾1成表現相對突出，因為是主 動式操作台股基金的主要持股產業，也挹注基金績效表現。

　　復華高成長基金經理人呂宏宇表示，觀察第一季台股企業獲利維持 成長趨勢，其中AI類股基本面表現最為強勁，加以輝達財報優於預期 ，將持續支撐台灣電子產業發展，將是中長線產業配置主軸，因應近 期匯率波動可能衝擊部分企業獲利，將搭配內需及高股息題材做分散 配置，以降低投資組合波動性。

　　永豐投信指出，關稅風險尚未完全消除，台股短線樂觀情緒回補後 ，恐面臨漲多修正壓力。根據過去的經驗，關稅對物價的推升效果通 常延遲約一到兩個月才浮現，加上中美在短期內達成協議也是有一定 難度，因此在投資上可保有樂觀仍應有風險意識。

　　安聯投信台股團隊認為，AI領域如相關應用、國際主要CSP廠並未 調降資本支出，中長期來看基本面大方向不變；短期客戶訂單並未出 現明顯變化，但下半年需求缺乏能見度。

美國關稅訊息紛亂而通膨壓力紓緩，美國公債引領各類債市走揚，過去一周整體固定收益型ETF資金獲資金淨流入60.6億美元，資金流入動能減緩，其中亞洲債市獲21.6億美元淨流入，美國與歐洲債市分別獲14.1億與6.8億美元淨流入。由債券品質分類，非投資等級債ETF獲16.2億美元淨流入，投資等級債ETF獲8.6億美元淨流入。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，美國非投資級債企業已在金融海嘯、油價崩跌與新冠疫情後脫胎換骨，以彭博美國非投資等級債指數為例，信評BB的占比從金融海嘯前的三成左右，提升至今的高於五成，而回顧2022年聯準會暴力升息時，市場也一度瀰漫經濟衰退恐慌，各企業無不繃緊神經準備因應，但之後未真正發生經濟衰退，面對現今情境，當時環境正可說是一次最實際的壓力測試。

儘管美國經濟放緩，企業財務狀況表現堅韌，市場過度恐慌將殖利率推高至近8%水準，更凸顯其投資吸引力。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人陶德．布萊頓（Todd Brighton）認為，美國經濟具韌性，短線市場反應過度時反而能從中尋得不錯的投資機會，舉例來說，4月初川普宣布對等關稅衝擊市場大跌，美國非投資級債利差攀升至450點左右，一些財務狀況穩健公司債殖利率從7%左右急升至10%以上，就是難得的加碼機會。

安聯投信指出，投資級債續受青睞，在於其相對穩定的波動性與評等保障，在震盪市況中具備避風港特性；而非投資級債雖面臨投資人風險意識提高，但在高票息與基本面穩健企業支撐下，仍吸引部分收益導向資金。債市仍處於轉折階段，高波動將為常態，建議轉向具票息支撐與基本面評價優勢的信用債。

　　面對全球政經風險交錯、市場波動加劇，投資人風險意識升溫，對 債券等穩定資產的配置需求明顯增加。根據EPFR統計至5月28日止， 投資級債基金淨流入49.9億美元居市場之冠，非投資等級債淨流入8 .3億美元，新興市場債淨流入金額增溫至28.0億美元。

　　安聯投信表示，整體資金流向顯示，儘管市場仍處於高度不確定環 境中，資金仍積極尋求穩健收益與分散風險機會。近期市場關注焦點 集中於美國財政與政策前景，包括眾議院通過稅改法案可能擴大財政 赤字、20年期公債標售結果不佳等，皆對美債殖利率造成上行壓力。 不過在此背景下，企業債與新興市場債展現出較佳的抗跌能力，主要 歸功於企業基本面穩健與新興經濟體殖利率優勢，資金由利率債逐步 轉向信用債趨勢明確。

　　投資級債持續受到青睞的主因，投信法人分析，主要在於其相對穩 定的波動性與評等保障，在震盪市況中具備避風港特性；而非投資級 債雖面臨投資人風險意識提高，但在高票息與基本面穩健企業支撐下 ，仍吸引部分收益導向資金。

　　富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫．華勒指出，美國非投資級 債企業已在金融海嘯、油價崩跌與新冠疫情後脫胎換骨，回顧2022年 聯準會暴力升息時，市場也一度瀰漫經濟衰退恐慌，各企業無不繃緊 神經準備因應，但之後並未真正發生經濟衰退，面對現今情境，當時 環境正可說是一次最實際的壓力測試。儘管美國經濟放緩，企業財務 狀況表現堅韌，市場過度恐慌將殖利率推高至近8％水準，更凸顯其 投資吸引力。

　　台灣投信市場的聚光燈多半集中有發行ETF的台灣本土投信以及如 安聯、摩根、貝萊德等外商大型業者上，但2024年有一批不靠ETF的 外資投信公司，透過主動型基金操作策略與風險控管的精進，獲利逐 年成長，展現經營韌性與潛力，成為市場中不可忽視的新勢力。

　　富達投信、瀚亞投信2024年淨利達3.47億元、3.28億元，富達投信 更較2023年1.34億元，年成長率逾150％；另外瀚亞投信2024年雖較 前一年有小幅成長，但已連續兩年維持3億元左右獲利水準，正因台 灣市場的業績突飛猛進，受到總部相當的重視，原任瀚亞投資大中華 區暨台灣總經理王伯莉、行銷長暨法人高資業務長鄭立元雙雙升任瀚 亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長及總經理職位。

　　此外，鋒裕匯理、柏瑞、路博邁投信及德銀遠東等投信2024年營運 同樣展現轉機，鋒裕匯理投信2023年仍處於小幅虧損，2024年轉盈達 1.29億元，扭轉頹勢；柏瑞投信從2023年僅賺0.1億元成長至2024年 1.04億元，顯見其旗下基金受青睞，資產規模擴張與費用率控管助其 營運轉強。

　　路博邁投信亦從2023年0.23億元成長至2024年0.71億元，呈現三倍 成長，為外商中具規模彈性的潛力業者；德銀遠東投信2024年淨利為 0.64億元，年增幅約4成，深耕高資產客戶，在台灣ETF熱銷的基金市 場殺出重圍。

　　這批未涉足ETF領域的外資投信公司，或穩健、或轉型，2024年均 交出具亮點的獲利成績，但透過產品差異化、費用效率提升，正逐步 形塑其市場定位。

　　2024年，多家外資投信在尚未參與ETF市場的情況下，仍憑藉穩健 操作與全球資產配置，繳出亮眼成績單。隨著主動式ETF法規正式開 放，包括安聯、聯博等原本缺席ETF戰局的外資投信，將自2025年起 陸續進場，預告新一波資產管理戰爭即將登場。

　　安聯、聯博、摩根、貝萊德等國際資產管理機構，長期透過主動型 基金與機構平台經營，不僅穩居獲利排行榜前段班，在未發行ETF的 情況下仍展現出強大競爭力。以安聯投信為例，2024年淨利高達27. 15億元，年增幅達58％，在非ETF投信中表現一枝獨秀，甚至超越多 數國內具ETF產品線的投信公司。

　　聯博投信在ETF尚未盛行前，曾憑藉旗下非投資等級債等數檔招牌 基金，連續多年穩居台灣最大資產規模地位。貝萊德投信2024年以6 .83億元稅後純益名列前10大，年增率達42％，主要來自全球股票、 債券基金與機構資產代操業務的穩健擴張。

　　主動式ETF開放後，安聯資產管理更將以台灣為全球首發地，推出 「安聯台灣高息成長主動式ETF」，此舉不僅彰顯其對台灣市場的高 度重視，也象徵外資投信自長期平台經營者，正式轉型為ETF戰場的 主動競爭者。

　　根據碁石智庫統計，2024年全體台灣投信業合計稅後純益達209億 元，較2023年成長51.3％。其中，ETF為本土投信帶來關鍵成長動能 ，截至2025年4月底，整體規模達6.35兆元，雖較2024年底略為縮減 ，但前四月逾4,000億元資金淨流入，顯示ETF已成台灣投資人核心配 置工具。

　　碁石智庫負責人陳如鈊指出，主動式ETF制度的開放，讓外資投信 磨刀霍霍。除野村投信外，安聯投信即將募集「安聯台灣高息成長主 動式ETF」，聯博投信已送件申請「聯博投資等級債入息主動式ETF」 。主動式ETF將帶來更多元的投資選項與彈性。

　　基金業者進一步透露，摩根及貝萊德兩大集團已分別在美國推出主 動型ETF產品，預期將很快跟進台灣市場發行，意味著台灣資產管理 產業正邁向「投研實力比拚」與「策略差異化競爭」的新階段。

　今年全球債市同樣受到美國關稅引爆的諸多不確定性衝擊，也反應 在國內投信發行的各類債券基金表現上，根據統計，今年以來僅有投 資在大陸的投資等級債基金平均報酬為1.61％，其他各類債券基金全 數翻黑，其中美國投資等級債基金平均下跌近5％，敬陪末座。

　　群益時機對策非投資等級債券基金經理人陳以姍表示，現階段在不 確定性壟罩下，具防禦性質同時也能提供收益，投資人也不妨適度配 置債券基金來平衡投資組合波動，再者，雖然聯準會降息節奏放緩， 但路徑未改變，全年來看仍有降息1至2碼，長天期債仍具有潛在資本 利得空間可留意。

　　10年期公債殖利率的走勢與聯準會利率具相關性，近期彈升也並未 突破前高，未來有望隨著聯準會降息而回穩。聯準會後續將放緩降息 步伐，2025年僅會有兩碼降息，2026年也是同樣的降息幅度，使得市 場對後續降息預期明顯降溫，不過面對降息，最需要的就是鎖高息、 低波動的投資工具，債券就是其中之選。

　　鑑於利率風險仍具不確定性，善用複合債配置策略能更有效分散風 險，同時也不會錯過市場機會。考量美國經濟表現有韌性、企業信用 風險可控，具收益優勢的非投資等級債將有機會表現，期待降息利率 拐點，不妨採取複合債投資策略因應。

　　安聯投信表示，目前市場仍面對高度不確定性的貿易政策前景 與 潛在的經濟數據弱化風險，聯準會官員對於降息時程仍相對謹慎，雖 然中美雙方近期釋出善意降低關稅壁壘激勵風險資產價格，但關稅政 策談判仍有極大不確定性，高波動性預計仍將持續存在。

　　中美雙方釋善意，風險資產價格大幅回升，但關稅談判仍有極大不 確定性，不建議追高，股票建議維持中立，分散區域配置；債券整體 仍低配，公債防禦部位配置需求已降低，通膨預期上升，建議調降利 率債回歸信用債。